海有限的(纽约证券交易所：SE)股价最近也从新加坡的游戏和电子商务公司后的所有时间的高背宣布了一项新的股票和债券发行至少价值$ 6.1十亿。

此次出售占据了头条新闻，原因有二。首先，Sea 的发行是东南亚公司有史以来规模最大的一次融资。其次，这标志着 Sea 在不到一年的时间里进行了第二次融资。投资者是否应该担心 Sea 不断上升的股票数量、债务水平和估值?

Sea 卖什么?

Sea 以每股 318 美元的价格出售 1100 万份新的 ADR(美国存托凭证)。Sea 的承销商还将获得“绿鞋”选择权，这将允许他们在前 30 天内以发行价购买最多 165 万股额外股票。

Sea 还出售 25 亿美元的可转换高级无抵押票据，利率为 0.25%，到期日为 2026 年 9 月 15 日。它将包括额外票据的绿鞋期权，价值 3.75 亿美元。

如果 Sea 在两种绿鞋期权都完全行使的情况下出售最大数量的股票和票据，则可能筹集近 69 亿美元。去年 12 月，Sea 通过以 195 美元的价格出售 1320 万股，筹集了近 26 亿美元。此次出售还包括额外 195 万股的绿鞋期权。

为什么 Sea 筹集了这么多现金?

Sea 在 2020 年结束时拥有 61.7 亿美元的现金和等价物。但到 2021 年第二季度末，该余额已降至 46.5 亿美元。

Sea 的现金储备正在下降，因为它仍然无利可图。2021 年上半年，其收入同比增长 152% 至 40.4 亿美元，但净亏损从 6.74 亿美元扩大至 8.56 亿美元。

Sea 的数字娱乐(Garena 游戏)业务产生了正营业利润，这要归功于其热门的大逃杀游戏Free Fire，但其收益一直被 Sea 在其电子商务(Shopee)和数字金融服务(SeaMoney)部门的运营亏损所抵消.

Sea 没有控制 Shopee 和 SeaMoney 的开支，而是计划积极扩展这两个平台。Shopee 已经是东南亚和台湾地区的顶级电子商务公司，并且正在逐步扩展到拉丁美洲和欧洲。

Sea 去年 12 月还在新加坡获得了数字银行牌照，这表明 SeaMoney 的 3270 万季度付费用户很快就会获得更多银行和金融科技服务。

在上一季度的电话会议上，Sea 首席执行官 Forrest Li 表示：“尽管 SeaMoney 仍处于发展的早期阶段，但长期可寻址的机会非常重要。”李预计，随着越来越多的消费者和企业在网上开展业务，该平台将继续增长。

Sea的资产负债表和估值

Sea 显然想趁热打铁，但其大胆的计划将不可避免地稀释其现有股票的价值，同时提高其债务水平。截至 2021 年第二季度，Sea 的加权平均股份为 5.232 亿股(总股数为 5.379 亿股)，而去年同期的加权平均股数为 4.665 亿股(总股数为 4.877 亿股)。

随着 Sea 出售更多股票并逐渐允许其可转换票据持有人将其债券转换为新股，这种稀释也是由其基于股票的薪酬费用驱动的，它将恶化。

如果 Sea 的亏损正在缩小或其股票估值低廉，这种稀释就不会那么令人担忧。但其亏损持续扩大，其股价已达到今年销售额的 20 倍。

截至第二季度末，Sea 持有 12.8 亿美元的可转换票据和 79.2 亿美元的总负债。这使它的债务权益比率为 2.2，在最近的股票和债券出售后，该比率将进一步上升。相比之下，盈利稳定的亚马逊(纳斯达克股票代码：AMZN)在上个季度结束时的债务权益比率为 2.1。然而，Sea 拥有比亚马逊高得多的债务权益比率并不奇怪，因为它的增长和扩张速度要快得多。

投资者也不应该对 Sea 的新可转换票据过于担心，因为 0.25% 的利率很低，这表明市场对 Sea 充满信心——预计今年将连续第四年实现三位数的销售增长——可以轻松偿还债务。

底线

在可预见的未来，Sea 的估值和债务水平可能会保持在高位，但其惊人的收入增长也将如此。如果您相信 Sea 将通过扩大 Garena 的游戏组合、在新的国家/地区推出 Shopee 以及继续 SeaMoney 发展成为一家成熟的银行来充分利用其新现金，那么就没有理由担心其出售新股和债券来履行那些目标。