对于许多公司来说，正在进行的财报季是艰难的一年。目前，华尔街对不符合分析师预期的企业持零容忍态度，尤其是在预测未来业绩方面。

本周感受到熊市冲击的金融科技公司是UpstartHoldings(UPST17.07%)。在管理层下调全年指引并谨慎谈论宏观经济环境后，该股暴跌。在其收益报告发布后的几天里，Upstart的股价下跌了一半，现在它的交易价格从10月份创下的52周高点下跌了93%。

抛售是否创造了买入机会?让我们深入研究一下，看看我们是否能回答这个问题。

银行通常使用相对较少的数据做出贷款决策。FairIsaac(FICO0.47%)FICO分数——大多数信用模型的核心——仅根据贷款申请人的20个变量计算得出。这种有限的分析使贷款系统效率低下。一些原本信誉良好的借款人最终被拒绝，许多获得批准的借款人得到不准确的评估，并根据他们的分数支付更高的利率或支付更多费用，这是银行为不可避免地违约的人提供补贴的努力的一部分。

Upstart开发了一种不同的评分系统，该系统使用大数据和人工智能(AI)来帮助贷方做出更好的决策。它的平台为每位申请人捕获超过1,500个数据点，并根据过去的还款事件衡量这些信息。这种更彻底的分析也对贷款准确性产生了飞轮效应，因为每次借款人付款或错过付款时，Upstart的人工智能都会对其决策更加智能。

更重要的是，Upstart的AI模型可以比FICO评分更准确地量化风险。下图比较了过去四年Upstart贷款与传统承销的年化违约率。在所有情况下，Upstart都能够将大型FICO分组解析为具有非常不同的违约率的较小群组。它表明，风险等级较高(但FICO分数较低)的申请人可能比一些低等级(但FICO分数较高)的申请人更安全。它还说明了Upstart管理层认为FICO评分系统存在的缺陷。

在第一季度，Upstart又实现了稳健的财务业绩。收入增长156%至3.1亿美元，根据公认会计原则(GAAP)的收益飙升209%至每股摊薄收益0.34美元。不太乐观的是，由于宏观经济环境不确定，管理层将全年收入指引下调至12.5亿美元(这意味着增长47%)。

然而，Upstart仍有很大的业务增长空间。它的人工智能平台目前用于发放个人和汽车贷款——这两个垂直领域的总价值为8600亿美元——但该公司计划在未来几个月内进入小企业贷款市场，为其市场机会增加6440亿美元。

简而言之，Upstart很快将在价值1.5万亿美元的行业中展开竞争，但其AI平台在过去12个月中仅促成了146亿美元的贷款——不到其市场机会的1%。

熊案

当前的宏观经济环境是熊市论点的核心。为了控制高通胀，美联储已经将利率提高了四分之三个百分点，但许多经济学家认为基准利率将在2023年初达到3%。这一趋势已经推高了Upstart贷款的平均价格上涨3%，管理层认为全年价格将继续上涨。

通货膨胀本身也令人担忧。随着物价上涨继续蚕食可支配收入，更多的借款人可能会拖欠还款。反过来，拖欠和违约的任何上升都会使Upstart的借贷平台对银行及其机构投资者网络的吸引力降低。

就上下文而言，在大多数情况下，Upstart提供的贷款要么由合作银行(即融资实体)持有，要么由公司回购以立即转售给机构投资者。通过这种方式，当合作银行无法或不愿意在其资产负债表上保留贷款时，机构投资者提供了额外的资金来源。但如果拖欠和违约率上升，资金可能会枯竭。

在这种情况下，Upstart将不得不在自己的资产负债表上保留更多贷款。事实上，这发生在第一季度。该公司现在的资产负债表上有5.98亿美元的贷款，高于2021年底的2.52亿美元。这占用了资本并使Upstart面临信用风险。然而，管理层指出，这些贷款主要用于研发目的，以改善其汽车贷款和个人贷款产品。这意味着增加可能是暂时的。

大图

这场火刑考验是不可避免的。Upstart的AI模型尚未经过经济衰退的考验，因此银行和机构投资者不知道会发生什么。如果由Upstart提供支持的贷款继续优于使用传统信贷模式承保的贷款，它将验证Upstart的业务并加强其竞争地位。

到目前为止，情况看起来还不错。但通胀环境可能会持续很长一段时间，从多个角度对Upstart施加压力。银行和机构投资者可能会要求更高的利率以换取承担风险，借款人可能会发现偿还贷款更加困难。这就是为什么投资者需要监控管理层对贷款业绩的评论。

那么，Upstart股票值得买入吗?这是有风险的，因为该公司在未知领域运营，但我计划购买一些股票。如果Upstart经受住这场火的考验并变得更强大，它的股价可能会飙升。更重要的是，我离退休还有很多时间，而且我在Upstart的股份将只是多元化投资组合的一小部分，所以我愿意承担这个风险。