随着投资者适应不断变化的宏观经济环境，包括更高的利率，过去一年对于高增长的科技公司来说是艰难的一年。SpotifyTechnology(SPOT-9.78%)与市场上的许多成长型股票一样，其股价经历了大幅下跌——较2021年10月创下的52周高点下跌了约66%。

较低的股价吸引了潜在的廉价买家(比如我自己)的注意。在花了一些时间深入了解该公司之后，我了解到以下两点关于Spotify的信息，这可能有助于投资者更好地了解该股票及其未来增长的前景。

1.Spotify的商业模式涉及双向市场

成立于2006年的瑞典Spotify为用户创建了一个平台，让用户可以在广告支持或(无广告)订阅的基础上查找和收听音乐(最终是播客和有声读物)。它是全球最大的音乐流媒体提供商之一，在184个市场拥有4.06亿月活跃用户(MAU)和1.8亿付费用户。

Spotify是一个将用户与艺术家和内容创作者联系起来的双向市场。该公司通过帮助他们以个性化和无缝的方式发现音乐来服务消费者。用户可以轻松找到自己喜欢的音乐或播客——平台上有8200万首曲目可供选择——或者从Spotify获得个性化推荐。他们可以在各种电子设备上访问平台——手机、电脑、平板电脑等。

同时，内容创作者可以利用Spotify的4.06亿月活跃用户来分发他们的创作并从中获利。他们还可以与粉丝建立直接关系，使用软件和数据分析他们的行为，并在Spotify上管理他们的业务(例如订阅服务)。

随着其平台上用户和艺术家数量的增长，Spotify通过两个主要途径将其服务货币化。其大部分收入来自高级订阅服务，用户为访问无广告音乐付费——占2021年收入的86%。

其余的来自其广告支持的服务，用户必须收听广告才能免费访问有限数量的曲目。虽然规模较小，但这部分业务在2021年迅速扩张，同比增长62%。相比之下，订阅业务“仅”增长了19%。

2.Spotify的未来充满机遇……也充满挑战

Spotify在过去几年中在扩展业务方面取得了巨大成功。在过去五年中，收入从30亿欧元(32.3亿美元)增长了两倍多，达到97亿欧元，月活跃用户从1.23亿增长到4.06亿，增长了一倍多。

Spotify的崛起是由于其不断增长的用户群和内容的飞轮。一方面，它不断添加新内容以提高用户参与度。起初只有音乐，然后是播客，现在是有声读物——通过收购Findaway。

不断扩大的内容池吸引了新老用户，解释了Spotify如何触动数百万用户。反过来，不断增长的用户群为内容创作者提供了更多机会来瞄准更大的受众群体并产生更多收入。然后，艺术家可以将更多的时间和资源进行再投资，以创造更好的内容，进一步改善用户体验。

简而言之，随着飞轮的发展势头，Spotify有可能在多年内增加收入。它可以将其数亿未付费用户转变为高级用户，通过广告将其播客业务货币化，并扩展到更新的服务——如有声读物服务。此外，它还可以吸引新的流媒体(全球)加入其免费和付费服务。“仅”有4.06亿月活跃用户，Spotify遥遥领先。

Spotify有一个成熟的模型，可以随着时间的推移不断增加内容和用户，但它并非没有问题。一件事是，虽然Spotify欢迎所有艺术家，但顶级艺术家仍然获得大部分用户时间。由于艺人的报酬与他们的歌曲被播放的次数相关，小型和独立的艺人(那些不太知名的人)可能会发现很难在平台上生存。虽然这个问题在竞争激烈的音乐行业并不新鲜，但科技公司需要找到补偿这些小艺术家的方法，否则就有失去他们(及其内容)的风险。

Spotify必须应对的另一个挑战是顶级内容创作者对其拥有的强大议价能力。今年早些时候的JoeRogan事件凸显了顶级艺术家可以随意离开平台的风险，这将影响用户体验。同样，该事件表明Spotify是多么依赖像Rogan这样的顶级创作者来发展其业务。换句话说，Spotify必须想办法留住顶级艺人，否则就有失去订阅者的风险。

最重要的是，Spotify必须面对竞争服务，如Apple的AppleMusic、Alphabet的YouTubeMusic等。尽管创造了数十亿美元的收入，Spotify仍然无利可图——它可能会持续一段时间，因为它投资于增长，直到它可以更好地利用播客等新服务获利。幸运的是，该公司有能力进行大量投资。它已经产生了正的经营现金流，并在其资产负债表上拥有35亿欧元的现金和现金等价物以及短期投资。

快速了解Spotify的长期目标

在第一季度的收益报告中，Spotify重申了其达到10亿用户、年复合增长率超过20%、毛利率达到30%至40%的长期目标。

如果公司能持续添加优质内容，用户自然会来。随着越来越多的用户加入，Spotify可以维持其收入增长轨迹。此外，运营杠杆可以帮助公司达到目标毛利率(2021年为27%)。

尽管如此，投资者仍应密切关注上述风险，因为它们可能会破坏公司的长期雄心。