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这位投资者认为如果做这件事西部数据几乎可以翻一番

时间:2022-05-10 13:40:01 来源:

在困难的市场中,投资者可能希望关注特殊情况。毕竟,沃伦·巴菲特正在这样做,与动视暴雪进行合并套利,押注其合并将在今年晚些时候完成。

另一种特殊情况是激进投资。当一个大投资者在一家表现不佳的公司中持有大量股份,然后提倡进行特定的改变以释放价值时,就会发生这种情况。

上周,激进对冲基金ElliottManagement透露已向存储制造商西部数据(WDC-4.91%)投资了10亿美元,然后披露了其致管理层的信函,其中建议该公司将其业务一分为二。

拆分HDD和NAND业务

Elliott认为西部数据应该从根本上撤消其2016年对SanDisk的收购。西部数据在那次收购之前是一家硬盘驱动器(HDD)生产商,一些投资者担心由于NAND闪存的兴起,硬盘驱动器将永远衰退。于是西部数据以190亿美元的价格收购了NAND生产商闪迪,这在当时是一个相当高的价格。

Elliott的论点是,NAND闪存和硬盘是不同的技术,交易没有实质性的协同效应,硬盘实际上并没有下降,这要归功于云计算巨头不断增长的需求。由于西部数据的表现逊于纯硬盘驱动器希捷科技,Elliott认为,如果西部数据拆分这两项业务,可以释放很多价值,西部数据的每股价值可能为104美元,高于撰写本文时的59美元。

埃利奥特似乎有一个强有力的理由。

埃利奥特如何到达那里

西部数据估值中最简单的部分是硬盘部分,它确实在其财务报表中单独列出。硬盘业务与希捷处于寡头垄断地位,市场份额为38%,而希捷则为46%。两家公司的增长率和毛利率相似。

由于西部数据没有按单位分列运营费用,但由于它的硬盘毛利率与希捷相似,Elliott不明白为什么西部数据的硬盘业务不应该以希捷1.8的企业价值与销售额比率进行交易。这将使西部数据的硬盘业务价值达到173亿美元——几乎是其当今企业价值的80%。

NAND闪存业务仅剩下41亿美元的剩余价值——请记住,西部数据早在2016年就以190亿美元的价格收购了该业务。

问题是,NAND闪存业务甚至可能是比硬盘更好的业务。上个季度,西部数据的NAND收入略高于HDD收入,NAND毛利率实际上更高。

因此,NAND业务的估值可能会高于HDD业务。Elliott估计可能的价值在170亿至200亿美元之间,这似乎是正确的。没有任何生产NAND的“纯粹”上市公司——大多数也生产DRAM内存,并且不会单独打破每个单元的盈利能力——因此Elliott使用的倍数略低于过去NAND收购的倍数.Elliott表示,它甚至会以该估值再向NAND业务贡献10亿美元,用于技术投资。

这看起来像是一个有前途的赌注

多年来,西部数据一直是一只平淡无奇的股票,因为其他半导体和内存公司在行业强劲增长的情况下表现要好得多。这主要是因为该公司承担了太多债务来支付闪迪,而且它不得不在2020年5月削减股息以偿还债务。

然而,2020年接任的新任首席执行官大卫·戈克勒(DavidGoeckeler)已经将这两个部门拆分为西部数据旗下的两个部门。因此,他很可能也认为这是一种可能性。

如果您认为市场面临更多麻烦,如果该公司今年宣布拆分或出售其中一个部门,西部数据可能是一个有趣的赌注。话虽如此,尽管需求旺盛,但今年我认为质量更好的半导体股票中的许多也已大量抛售。因此,如果您认为整个行业都应该反弹走高,那么除了西部数据以外的许多公司都可能表现良好。

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