在4月19日发布第一季度收益报告后，Netflix(NFLX-2.60%)的股价最近跌至2018年初以来的最低水平。主要原因是其十多年来首次出现订户流失。

Netflix在第一季度结束时拥有2.2164亿订阅用户，这意味着订阅人数环比下降了20万。它主要将这一损失归咎于其在俄罗斯的服务暂停。不包括俄罗斯，其订户将连续增加约50万。

然而，Netflix还预测，第二季度其订户将再减少200万——这表明俄罗斯并不是其唯一的问题。在电话会议期间，联合首席执行官泰德萨兰多斯承认公司正面临“竞争加剧”。

这种黯淡的前景，以及增加支出以打破常规的需要，将多头赶走了。但如果我们深入挖掘，我们会发现另外四个危险信号，表明Netflix的高增长时代已经结束。

1.广告突然掉头

过去，Netflix对添加广告支持层的想法嗤之以鼻。在2019年第二季度的一封股东信中，它表示“从长远来看，通过不竞争广告收入，而是完全专注于竞争观众满意度，它将拥有更有价值的业务。”

在同年第四季度的电话会议上，联合首席执行官里德·黑斯廷斯(直到2020年是唯一的首席执行官)表示，Netflix将在在线广告方面处于“战略劣势”，因为它无法访问与像Alphabet的谷歌这样的大型科技公司。黑斯廷斯还表示，Netflix希望运营一种“更简单的商业模式”，并避免所有“围绕利用广告剥削用户的争议”。

但在过去两年中，康卡斯特(CMCSA0.73%)的Peacock和Roku频道都凭借免费、广告支持的平台获得了更多观众。迪士尼和WBD(WBD4.52%)HBOMax最近也推出了更便宜的广告支持层。

所有这些压力似乎最终迫使Netflix改变了自己的风格。在第一季度电话会议上，黑斯廷斯表示，Netflix正在考虑为“容忍广告”的观众推出更便宜的广告支持层。这种突然转变可能会扩大其护城河，但也强烈表明Netflix急需新用户。

2.追逐共享密码

除了俄罗斯和竞争逆风之外，Netflix还将其最近的放缓归咎于其密码被共享给全球另外1亿个家庭。它以前对这个问题视而不见，但现在计划向其订户收取额外费用以共享他们的密码。

Netflix没有具体透露共享密码的收费标准或实际执行规则的方式，但这种突然的变化可能会疏远它的许多订户，并将他们推向竞争对手的平台。这是另一个亮红旗，表明它迫切需要增长。

3、AT&T最新财报

AT&T(T-0.05%)在4月8日剥离WBD后，最近发布了其作为独立公司的第一份季度报告。这也标志着WarnerMedia的业绩最后一次与其电信业务一起出现。

AT&T在第一季度结束时在全球拥有近7700万HBO和HBOMax用户，同比增长近1300万，环比增长300万。

HBO的结果与Netflix的结果并不完全可比，因为前者包括其线性电视和流媒体视频订阅者。然而，随着Netflix的萎缩，HBO似乎正在增长。

此外，HBO最近在WBD的保护伞下与Discovery+的组合——全球订阅用户将达到近1亿——今年可能会给Netflix带来更大的竞争阻力。

4.比尔·阿克曼的巨额亏损

早在1月份，潘兴广场的比尔·阿克曼(BillAckman)就在Netflix盈利后暴跌后持有了11亿美元的股份。当时，阿克曼表示，Netflix基于订阅的收入仍有“巨大的未来增长潜力”，并且有足够的“定价能力”来提高利润率。

但在Netflix发布第一季度报告后不久，阿克曼就以超过4亿美元的损失出售了他的全部股份。在给PershingSquare投资者的一封信中，他表示该公司“对其“以足够的确定性预测公司未来前景的能力”“失去了信心”。

阿克曼将这种改变归因于Netflix的“令人失望”的订户增长、其在追逐非付费客户方面“更加积极”的决定以及它计划的广告整合。阿克曼的仓促撤退表明Netflix的股票可能需要很长时间才能恢复。

暂时远离Netflix

寻求价值的投资者可能会认为Netflix今年的市盈率为20倍，在历史上看起来很便宜。然而，该市盈率仍与分析师先前的估计有关——随着未来几个季度的增长放缓，该市盈率可能会大幅下降。

许多传统媒体股票——包括WBD、康卡斯特和派拉蒙——的市盈率仍然低得多。如果市场开始将Netflix视为媒体公司而不是科技公司，其股票可能会再次减半。简而言之，投资者应避免这只下跌的FAANG股票，并在这个充满挑战的市场中坚持使用更可靠的股票。