对于自 2020 年夏季以来选择购买Zoom Video Communications(ZM-0.95%)股票的任何人来说，这都是一次糟糕的经历。该股从第一年中途创下的历史高点下跌了近 80%大流行病。从那以后，随着限制的放宽和经济的逐步重新开放，该公司的收入增长缓慢放缓，它一直在放松。尽管 2022 财年第四季度收益报告(截至 2022 年 1 月 31 日的三个月)稳健，但投资者仍然不为所动。但如果业务继续扩大，Zoom 的股票最终将触底并恢复增长。

又一个凉快来了

该股在盈利后的温和抛售更多地与未来前景有关(收入同比增长 21%)。预计第一财季和 2023 年全年的收入将分别仅增长 12% 和 11%。这与 COVID-19 大流行的前两年销售额分别增长 326% 和 55% 相差甚远。

增长轨迹的这种快速冷却可能会归咎于小型企业和个人用户。随着家庭再次开始旅行并重返工作岗位，对 Zoom 订阅的需求变得不那么引人注目。

不过，这里有一些好消息。Zoom 继续报告其在大型企业和企业用户中的强大吸引力。在第四季度，Zoom 表示它拥有 191,000 家企业客户，比一年前增长了 35%。这些客户的净美元扩张率为 130%，这意味着支付给 Zoom 的款项平均增加了 30%。显然，随着远程和混合工作模式的流行，大企业认为视频会议对其员工来说是一种有价值的工具。

股票可以买吗?

如果 Zoom 能够在大型企业中保持其势头，收入增长最终可能会重新加速，因为越来越少的个人订户从马车上掉下来，这削弱了该公司在大型企业中的吸引力。事实上，Zoom 一直在为其收入最高的客户群下注。它于去年年底推出了联络中心解决方案(最近更名为 Zoom 联络中心)，将视频会议与企业的其他通信工具(如电话和文本)集成在一起。

在此过程中，Zoom 一直保持着高利润。去年的自由现金流为 14.7 亿美元，有利于 36% 的非常健康的自由现金流利润率。该公司以 54.2 亿美元的现金和短期投资结束了这一年，没有债务，促使启动了到 2024 年初高达 10 亿美元 的股票回购计划。

现在，Zoom 的交易价格是过去 12 个月自由现金流对企业价值的 21 倍左右，其定价更像是一种价值股票，而不是高飞的云软件公司。鉴于收入继续放缓，这是有道理的。然而，取消订阅的个人用户掩盖了强大的大企业订阅者指标。Zoom 可能需要更多时间来证明它仍然是快速增长的云股票，但如果你相信视频会议工具会继续存在，那么 Zoom 的股票在这个时刻仍然值得一试。