中国网财经3月8日讯(记者 郭伟莹) 近日，思派健康科技有限公司(以下简称“思派健康”)再次向港交所递交招股书。据最新招股书显示，最近三年，思派健康净亏损逐年翻倍。2021年思派健康净亏损攀升至37.5亿元。

作为三大业务板块之一，思派健康PPS业务收入占比逐年提高，且自2020以来，PPS业务的收益主要来自保险公司支付的佣金收入。2021年PPS业务的毛利率高达57.4%。

思派健康方面对中国网财经记者表示，亏损主要是由于在往绩记录期间可转换可赎回优先股的公平值亏损所致。国际会计准则下，公允价值的上升会记录于公司账面的亏损，但并非公司实际支出，对公司实际运营并无太大影响。思派健康方面同时表示，我们对(盈利)时间表不做预测。三条业务线之间是联动的，从而带来多元化的变现机会。

2021年巨亏37.5亿元

今年2月25日，思派健康在港交所再次递交招股书。而去年8月，思派健康已在港交所第一次提交招股书。

业内人士表示，招股书“失效”和“续表”比较常见。递表至聆讯期间一般将经过3-6个月等待，若企业在递表后审核期6个月过后未通过聆讯，就会出现招股书失效情况。招股书失效和IPO进度，通常有下列影响因素：审计报告有限期(6个月)届满、市场行情氛围、企业上市节奏的把控、IPO企业数量增加等。

根据最新招股书，2019-2021年的最近三年，思派健康收入增长迅猛，分别为10.4亿元、27.0亿元和34.7亿元。同时，2020年思派健康的毛利率经过下跌后，于2021年再次回升。2019-2021年毛利率分别为7.9%、6.9%、8.2%。

随着收入增长，思派健康的净亏损幅度再次攀升。据最新招股书显示，2019-2021年，思派健康的净亏损额度分别为5.96亿元、10.4亿元和37.5亿元。

思派健康方面对中国网财经记者表示，就亏损的情况，招股书上说明，主要是由于在往绩记录期间可转换可赎回优先股的公平值亏损所致。国际会计准则下，其公允价值的上升会记录于公司账面的亏损，但并非公司实际支出，对公司实际运营并无太大影响。经调整的Non-IFRS损益表现在2019年、2020年、2021年分别为-2.54亿元、-2.59亿元、-3.65亿元，与公司的现金资金相比相对可控。

针对扭亏为盈是否有时间表的问题，思派健康方面对中国网财经记者表示，我们对时间表不做预测，但是三块核心业务稳步发展，增长势头明显，三条业务相互促进，从而带来多元化的变现机会。

据思派健康方面提供的数据，其PRS业务的收入由2019年的人民币173.2百万元增加7.2%至2020年的人民币185.7百万元。截至2020年12月31日，在管进行中的临床试验为681项，而截至2019年12月31日则为469项。

同时，PBM业务的收入由2019年的人民币863.6百万元增加187.4%至2020年的人民币2,482.0百万元，乃主要由于每家店铺的平均每月销售收入由2019年的人民币1.3百万元增加至2020年的人民币2.7百万元，以及药房店面由截至2019年12月31日的70家扩张至截至2020年12月31日的76家。

另外，来自PPS业务的收入由2019年的人民币2.2百万元大幅增加至2020年的人民币32.0百万元。其大多数健康保险计划于2020年推出，导致保费付款大幅增加，从而令佣金费收入大幅增加。

保险佣金收入毛利率高达57.4%

最新招股书资料显示，思派健康由三大业务板块构成，分别为PRS(临床试验药物研发)、PBM(特药及药剂师服务)、PPS(医疗及保险服务)。

而PPS业务的主要服务线，来自于与保险公司共同开发健康保险产品。保险经纪佣金目前为PPS业务线的主要收入来源。佣金一般为保费的10%-30%。

从收入构成来看，2019-2021年，思派健康PPS业务收入贡献逐年提高。相对应地，其他两大业务板块的累计收入占比相对下降。

从毛利率来看，2019-2021年，思派健康PPS业务均远远超出PRS、PBM业务。2019年至2021年，PPS业务的毛利率分别为39.5%、36.5%、57.4%。

思派健康在招股书中解释，2019年至2020年期间，PPS业务毛利率下降，主要由于2019年12月推出首个惠民保计划，导致PPS业务组合大幅变动。其后，PPS业务的收益及成本主要包括佣金收入及销售保险产品的相关成本。2021年，PPS业务毛利率增加，主要是由于销售保险计划的佣金收入增加，同时边际成本减少。

针对PPS业务是否会成为思派健康的利润增长核心引擎，思派健康方面对中国网财经记者表示，思派健康已围绕合作伙伴及三条高度协同的业务线建立一个自我强化的生态系统。三条业务线之间是联动的。同时，协同业务线创造多元化的变现机会：目前，PBM贡献总收入的90%以上，特药药房业务产生大多数PBM收入。随着扩大特药药房网络及药剂师服务，预期PBM的收入将快速增长。SMO(肿瘤临床试验现场管理组织)是PRS业务线的一部分，目前享有行业领先的市场份额，并为收入作出高个位数的贡献。蓬勃发展的PBM业务将与PRS业务共同增长。此外，业务线之间的协同效应将为羽翼未丰的PPS业务带来巨大的增长机会，我们相信这将成为我们未来的核心增长引擎。

不过，也有业内人士认为，思派健康等TPA科技公司客观上推动了“惠民保”支付方力量的形成。但是，站在长期理性发展的角度，TPA科技公司目前所扮演的角色值得讨论：一无风险承受能力，二无团购或集采的客户基础，因此对风险并没有定价权，更谈不上责任“兜底”。

对上述质疑，思派健康方面并未作出直接回应，而是向中国网财经记者介绍目前其惠民保业务的运行情况。

而招股书上亦显示，思派健康目前已在一个省份及13个主要城市推出惠民保，注册个人约14.2百万名。而思派健康亦提出，PPS服务产生的收益主要来自保险公司支付的佣金费用。倘若保险经纪服务的佣金水平下降，PPS服务产生的收益及盈利能力可能受到不利影响。此外，该项服务亦受到保险产品吸引力下降以及无法获得政策支持的影响。