当维珍银河(SPCE-4.97%)上周报告其 2021 年年底的财务业绩时，这个消息……嗯，至少好于预期。(虽然坦率地说，期望不是很高。)

在花了四个多月没有发射一次太空飞行之后，分析师预测维珍航空将在今年年底每股亏损 1.54 美元，总收入约为 330 万美元。然而，事实证明，每股亏损仅为 1.43 美元，而销售预期正好符合目标。

诚然，对于每股价值低于 10 美元的股票来说，即使是“仅”1.43 美元的损失似乎也相当糟糕。无论如何，投资者大幅抬高了维珍银河的股票——到上周末上涨了 17%。

坏消息和好消息

这种价格飙升是否合理?当然不是基于利润——甚至是销售额。根据S&P Global Market Intelligence的数据，维珍银河 2021 年的销售额实际上比 2019 年的收入少了 50 万美元!

相反，维珍银河的评估似乎鼓舞了投资者，尽管 2021 年表现不佳，但该公司现在：

在“2022 年第四季度”中，“[O] 跟踪并按时完成我们的增强计划并[然后] 推出商业服务”。

说消费者“对我们独一无二的体验的需求仍然很强劲”。

并且说随着“宇宙飞船 III”的推出，VSS 想象，维珍银河现在有两架工作的太空飞机，可以将太空游客带到太空边缘并返回。

维珍银河在其发布中指出，它现在以每张 450,000 美元的价格出售乘坐太空飞机的门票。管理层还表示，“大约 1,000 人”已经为这些门票的全价支付了至少“最低限度的押金”。

1,000 张门票乘以 450,000 美元听起来是一大笔钱。然而，这并不像听起来那么多，因为据报道，维珍银河的前 600 张门票售价接近 250,000 美元(或更低)。更重要的是，即使是 450,000 美元的机票也可能不足以让维珍银河在短期内实现盈利。

空间数学

考虑一下：正如 Ars Technica 的 Eric Berger 上周指出的那样，“维珍银河每季度的费用约为 8,000 万美元。以 450 美元的座位 [维珍银河需要] 每季度 30 次完整航班”只是为了实现业务收支平衡。

但问题实际上比这更糟糕，因为维珍银河飞行的越频繁，它的“费用”就会增长得越多。

这些费用中最重要的是航天飞机本身的发动机。

维珍银河此前曾披露，其航天飞机使用一次性混合固体燃料发动机，每次飞行后必须更换。将旧发动机换成新发动机会使维珍银河每次飞行的运营成本增加至少 250,000 美元。因此，投资者必须预计，“每季度 30 次全班飞行”将为维珍银河的季度运营成本增加至少 750 万美元。

结果：维珍银河现在必须每季度至少飞行33次才能支付这些额外费用并实现收支平衡。

但这甚至是现实的吗?

正如首席财务官 Douglas Ahrens 在公司电话会议中所解释的那样，维珍银河相信，它将能够每月驾驶一次 Unity 太空飞机，每月驾驶两次 Imagine 太空飞机。这增加了每月 3 个航班，或每季度 9 个航班——而不是 33 个——并且不早于 2023 年第一季度，届时 Imagine 预计将开始飞行。

只有将公司新计划的“三角洲”级太空飞机加入机队，“我们希望能够以 1 周的间隔飞行”，才有可能将维珍银河推向其寻求的飞行节奏。即便如此，这也不会发生，直到该公司至少有三架达美级航天飞机投入使用(在理想情况下，这将允许每季度 39 次飞行 - 如果 Unity 和 Imagine 也继续服役，则可能会更多)。

鉴于预计达美航空不会在“2025 年末”之前开始飞行，这使得维珍银河基本上不可能最早在 2026 年之前开始收支平衡。

对投资者来说最重要的一点

最后一点：维珍银河预测 2022 年第一季度的现金消耗将在 7500 万美元到 8500 万美元之间。按年计算，约为 3.2 亿美元，高于过去三年每年消耗的 2.2 亿至 2.3 亿美元现金。

假设这是维珍银河增加太空飞机生产和飞行运营的新常态，维珍银河现在手头的 13 亿美元现金应该足以维持公司四年，直到它实现“正自由现金流”它“的目标是……到 2026 年”。不过，这将非常接近，我不排除该公司决定需要再次提高价格以确保其保持偿付能力的可能性。

如果做不到这一点，维珍银河很有可能将被迫在 2026 年到来之前筹集更多现金、发行更多股票并至少再稀释一次股东。