Carvana的CEOErnieGarciaIII经常告诉华尔街，“前进的步伐仍在继续”，该公司的使命是成为世界上最大和最赚钱的二手车零售商。

它的股价今年也出现了上涨，只是对投资者来说方向错误。在六个月内，Carvana已经从华尔街首选的二手车零售商转变为在削减成本和裁员的情况下，准备好利用强劲的市场进行交易。

这家总部位于亚利桑那州的二手车零售商的失宠，包括自11月以来股价下跌近90%，是由于市场条件的变化以及自残造成的。许多传统经销商继续报告创纪录或接近创纪录的业绩，进一步揭示了Carvana的问题。

在冠状病毒大流行期间，Carvana呈指数级增长，因为购物者转向在线购买而不是访问经销商，并承诺在客户家中轻松销售和购买二手车。但分析师担心该公司的流动性、不断增加的债务和增长，预计今年将是自2017年成为上市公司以来最慢的一年。

摩根士丹利(MorganStanley)的亚当乔纳斯(AdamJonas)本月早些时候在一份投资者报告中表示：“该公司自己承认，它在错误的时间加速增长，导致消费放缓，导致产能和需求之间出现严重不匹配，造成流动性紧缩。”公司并将其目标价从每股360美元下调至105美元。

经济放缓是由于汽车价格高企、利率上升和对经济衰退的担忧等因素造成的。Carvana去年在天价和通胀上升的情况下购买了创纪录的汽车数量，为此后放缓的空前需求做准备。

分析人士说，Carvana远未结束，但它可能已经达到顶峰。人们对二手车市场的未来及其近期风险超过潜在回报的担忧。

“资本市场状况恶化和二手车行业趋势恶化削弱了我们对Carvana获得必要资本以实现足够规模和自筹资金地位的信念，”Stifel的ScottW.Devitt上周在一份投资者报告中表示.

根据FactSet编制的分析师估计，Carvana股票的评级为“持有”，目标价为每股89.30美元。

“我们没有准备好”

在该公司于11月4日公布第三季度业绩之前，Carvana的股价超过每股300美元，当时该公司未达到华尔街的盈利预期，并且披露了内部运营问题。

兼任主席的加西亚告诉投资者，该公司无法满足客户需求，导致其无法在其网站上提供其整个车队供消费者购买。他说，这是该公司购买车辆的速度高于其处理能力的结果。

“我们没有为此做好准备，”加西亚说，他在2012年共同创立了这家公司，并将其发展成为一家价值近130亿美元的企业。

为了帮助未来购买车辆的吞吐量和维修时间，Carvana于2月24日宣布了一项最终协议，以22亿美元从KARGlobal收购Adesa的美国业务——该国第二大批发车辆拍卖供应商。

加西亚当时表示，这笔交易“巩固”了Carvana成为“最大、最赚钱的汽车零售商”的计划。同一天，他与投资者就其第四季度收益发表了准备好的讲话，“游行仍在继续”。

这笔交易受到了投资者的欢迎，他们在接下来的两天里使该股上涨了34%，达到每股152美元以上。由于对经济衰退的担忧和其他影响二手车市场的宏观经济趋势，它随后稳步下降。

过度建设昂贵的库存

由于宏观经济环境，该交易的收益是短暂的，该公司明显低于华尔街对第一季度的预期，引发了公司股票的抛售和分析师的大量降级。

该公司因在营销上花费过多而受到批评，其中包括一个乏善可陈的30秒超级碗广告，并且没有为潜在的销售放缓或下滑做好准备。Carvana辩称，在对去年的需求准备不足之后，它为第一季度做好了准备。

“我们建造的不仅仅是出现，”加西亚在4月20日的财报电话会议上说。

结果在接下来的一周内使股价下跌。加西亚将这些问题描述为“暂时的”，公司将从中吸取教训。他承认，Carvana可能一直将增长置于利润之上，因为该公司将实现息税前正收益的计划推迟了“几个季度”。

该股在4月下旬再次受到打击，当时这家在线二手车经销商难以出售债券，并被迫以16亿美元的价格求助于ApolloGlobalManagement，以挽救为Adesa交易提供资金的协议。

分析师认为为收购Adesa提供资金的交易“不利”，利率为10.25%。其现有债券的收益率已经超过9%。彭博新闻报道称，在投资者要求拟议中的22.75亿美元垃圾债券的收益率约为11%和10亿美元的优先股收益率约为14%后，阿波罗挽救了这笔交易。

富国银行分析师ZacharyFadem表示，不利的条款将“不可避免地推迟”公司实现正自由现金流的道路，直到2024年。在5月3日给投资者的一份报告中，他下调了该股的评级，并将其目标价从每股150美元下调至65美元。

RBCCapitalMarkets的JosephSpak对这笔交易表达了类似的担忧，称在未来两年多的时间里，整合“可能会一团糟”。他还下调了该股的评级并下调了目标价。

“虽然Adesa的战略理由是有道理的，但在我们看来，在未来几年内对56家设施进行改造和配备人员可能会面临长期的运营效率低下，并且即将面临长达18-24个月的持续底线风险，”他在上月初的一份投资者报告中说。

模因状态

Carvana股价上周触及两年低点，随后与GameStop和AMC等“模因股”在同一天飙升51%。

Meme股票是指少数在互联网上突然流行并导致天价和异常高交易量的股票。

例如，周四Carvana的交易量超过4170万，而其30天的平均交易量约为900万。周四，Carvana股票的交易至少停止了四次。

根据FactSet的数据，近29%的可供交易的Carvana股票被卖空，这是美国市场上比率最高的。

Carvana正试图重新获得华尔街的青睐。在周五晚些时候发布的投资者报告中，该公司为与Adesa的交易进行了辩护，并更新了其增长和削减成本计划，包括降低其车辆购置成本。

该公司表示，它正在重新关注其三个关键优先事项：增加零售单位和收入，增加单位总毛利和展示经营杠杆。

“我们在前两个目标上取得了重大进展，”该公司表示。然而，它表示需要做更多工作，特别是在盈利能力、自由现金流以及销售、一般和管理成本方面。

该公司在演讲中再次证实了上周的报道，即裁员2,500名员工，约占总员工人数的12%，并且Carvana执行团队将放弃今年剩余时间的薪水，以支付解雇员工的遣散费。

竞争对手创纪录的利润

Carvana最近的麻烦来自该国最大的公共经销商集团在低库存和高价格的情况下继续报告创纪录或接近创纪录的利润。

该国最大的汽车零售商AutoNation上个月公布了创纪录的第一季度每股收益5.78美元。在冠状病毒大流行期间新车供应量下降的情况下，该公司已积极进军二手车。本季度，其二手车业务的收入增长了47%，将其总收入推高至近68亿美元。

LithiaMotors正在制定积极的增长计划，成为该国最大的汽车零售商，该公司表示，第一季度的利润比去年同期增长了一倍多，达到3.422亿美元。二手车的平均每单位毛利润——投资者密切关注的数据——增长了32%，达到3,037美元。相比之下，Carvana的价格为2,833美元。

“Carvana似乎已经获得了特斯拉长期以来也从中受益的很多科技股光环，”晨星分析师DavidWhiston说，他涵盖了主要的上市经销商集团，但不包括Carvana。“我认为这对市场来说可能有点慷慨。”