生物科技股经历了艰难的 12 个月。在大盘上涨 12.9% 的时期内，追踪行业的SPDR S&P Biotech ETF(XBI-1.35%)的股价下跌了 43% 以上。

但是，当 ETF 持有如此广泛的生物技术公司的股份时，是什么导致了如此急剧的下跌呢?毕竟，很难相信这么多公司会在同一时期经历过挫折。

情绪依然酸涩

在我看来，生物技术投资者目前面临的最大风险是市场情绪目前总体上不利于高风险公司，特别是该行业。

对于尚未上市的临床阶段公司来说，华尔街普遍的负面情绪可能对股价产生巨大影响是有道理的。由于没有重要的收入来源，这些生物技术公司本质上是有故事的股票——它们的市场价值不是由财务业绩决定，而是更多地取决于对其潜力的看法。

处于研发阶段的药物项目可能需要数年时间才能获得批准并开始产生收入——如果有的话——因此临床阶段公司的估值是基于投资者对每种候选药物可能的销售额的最佳猜测。他们的管道，与临床试验失败将使明显有希望的化合物一文不值的可能性相平衡。

当市场出现动荡时——就像现在一样——投资者通常会涌向拥有可靠现金流且未来可能会继续流动的公司。这与大多数生物技术股票的情况几乎相反。

以Inovio Pharmaceuticals为例。它没有任何接近商业化的药物，也没有任何经常性收入来源。尽管其股价一度因寄希望于开发和销售一种有效的冠状病毒疫苗而飙升，但监管审查和临床试验延迟的严酷现实刺破了其虚高的价值，使其暴跌超过 78%。

相比之下，坚如磐石的制药巨头默克公司的股价上涨了近 5%，尽管这两家公司的业务基于相同的基本流程——开发新药。

但即使是市场上拥有重磅产品的盈利生物技术公司最近也受到了拖累。Moderna(MRNA-0.42%)的股价在过去六个月中下跌了 63% 以上，尽管该公司过去 12 个月的冠状病毒疫苗销售收入为 118.3 亿美元，并增加了季度自由现金流 ( FCF)在过去三年中增长了 263.5%。

简而言之，在情绪如此消极的情况下投资生物技术领域意味着即使进行尽职调查也可能没有太大帮助。当一切都在下降时，无处可藏。

条件何时会改变?

尽管看跌环境可能令人沮丧，但如果您正在考虑投资生物技术，等待情况开始好转可能不是一个好主意。报告有利临床试验结果的年轻生物技术公司的股价仍在飙升——与往常一样。

这意味着如果你在场边等待，你就会错过。与此同时，有收益的企业现在可能以便宜的价格出售，一旦情绪最终转变，这将使您处于有利的获利位置。而且，以更可靠的估值进行交易的企业的价格很可能比 Moderna 和 Inovio 等公司的股价表现要好一些，后者去年的估值过高。

综上所述，目前尚不清楚投资者需要多长时间才能容忍生物技术领域的股价普遍下跌。一旦明确回答美联储何时以及以多快的速度开始加息的问题，可能会出现一些缓解，但这种政策转变被如此频繁地抨击，以至于很难确定时间表。

同样，生物科技股最终会变得如此便宜，以至于它们会吸引市场的逢低吸纳者。在事情稍微平息之前，也很难估计什么时候会发生这种情况。