1、2010年以来的12年中，除了2010年、2015年及2021年，价值板块均能在四季度中取得相对收益。具体来看，2011年、2012年、2014年、2016年及2017年第四季度，大盘价值相较于小盘成长均取得超过5%的相对收益，其中2014年大盘价值相对收益高达56.8%。2013年、2018年、2019年及2020年第四季度则是价值板块小幅占优。 2、市场对来年“开门红”的经济回升预期、全年“完美收官”下带来的政策发力冲动，使得价值板块在四季度更具进攻属性，且进攻思路主导下价值更易显著跑赢，兼顾绝对和相对收益。基本面来看，消费+开工旺季及经济回升预期是价值行情演绎的“温床”，典型如2016年、2017年及2020年四季度。政策层面来看，四季度政策转向宽松或稳增长政策发力是价值上攻的主要推力，如2011年及2013年Q4在经济下行压力增大时政策酝酿转向，2012年及2014年Q4则正处稳增长集中发力阶段。 3、存量经济时代下价值板块长时间具备低估值及低拥挤度标签，其防御属性在年末估值高低切换、追求性价比的需求中更具吸引力。估值来看，大盘价值由金融板块占据主导，存量经济时代下长时间具备低估值标签，经济走弱年份，部分成长板块年底业绩容易低于预期，资金对于低估值且盈利稳定的品种青睐度提升，典型年份如2018年、2019年Q4.拥挤度来看，年末机构资金倾向于在热门交易赛道过于拥挤的情况下切换胜率较高的风格，提前兑现全年收益，2013年、2018年和2019年Q4皆是金融风格在交易拥挤度较低的情况下取得相对收益。 4、当前价值板块绝对估值水平及拥挤度均显著低于成长板块，当前主要体现的是防御属性。而在信用发力效果逐步显现，10月重大会议召开后预计政策预期再度增强，价值风格将开始具备一定的进攻属性。 (1)进攻思路来看：8月消费、基建表现亮眼，地产形势仍处惯性下行阶段。而8月央行下调MLF、9月多家商业银行下调存款利率，均剑指“地产”这一四季度经济企稳的最大拖累项，结合近期密集落地的地产纾困及促销售举措，意味着当下信用发力将阶段性偏向地产等价值板块。此外，今年四季度将相继迎来全国金融工作会议、中央经济工作会议，重要会议集中召开将强化四季度政策维稳预期。 (2)防御思路来看：截至9月16日小盘成长pE(TTM)为19倍，大盘价值pE仅为6.1倍，价值板块绝对估值水平具备明显优势；此外，价值板块代表行业银行的成交额占比仅为2%，而电力设备行业成交额占比接近10%，两者成交额占比缺口已处历史极值区域。面对潜在的外部冲击，“低拥挤度”赋予价值板块面对风险偏好层面冲击下更宽的“缓冲区间”，且四季度机构投资者基于锁定盈利的需求，具备配置安全边际更高板块的动力。 风险提示：流动性收紧超预期，经济失速下行，中美摩擦加剧，疫情超预期恶化，历史数据仅供参考，标的公司未来业绩的不确定性等。香港马报资料2022年赛后，沾上血迹的巴尔韦德球衣照片在社交媒体流传。当然，未经同意偷看伴侣手机的行为可能存在一些法律问题。当一些伴侣同意手机被查看的时候，或许TA最意想不到的“危险地带”，在相册App里。香港马报资料2022年大槻智春星期天抓到6只小鸟，打出零柏忌66杆。石川辽抓到8只小鸟，吞下1个柏忌，打出65杆。两人以269杆，低于标准杆19杆战成平手，需要通过加洞分胜负。早在2010年，中国成为全球第二大经济体，但营商环境排名依然落后，这引起了中国政府的高度重视。适用程序。作为一种刑事责任的实现方式，非刑罚处罚毕竟是犯罪的一种法律后果，也是一种刑事制裁，因此其适用程序应当是严格的、严肃的；同时，非刑罚处罚的目的与刑罚处罚一样都是为了预防犯罪，规范且具有“仪式感”的程序更能体现其惩罚性，进而实现特殊预防和一般预防的效果。例如，应当细化规定训诫的内容、方式、场所、知悉范围等，体现出一定的“仪式感”。原创作者：秦游夏公司本次发行募集资金总额164,002.72万元，用于高端电子专用材料生产项目、年产35吨半导体电子封装材料建设项目、新建研发中心建设项目。四是降低房地产开发经营企业销售未完工开发产品的计税毛利率，开发项目属于经济适用房、限价房和危改房的，计税毛利率按3%确定；其他开发项目，计税毛利率按15%执行。iphone14pro系列相同与第三方App不兼容的问题　　近期，市场热点切换频繁，投资者应如何应对风险？