免佣金股票交易平台Robinhood Markets(纳斯达克股票代码：HOOD)于 7 月成为一家上市公司，最终让人们有机会在年轻的首次投资者推动的交易革命中分得一杯羹。

但在最初的热情浪潮之后，该股似乎已经降温。该公司第二季度的收益报告强调，Robinhood 最出名的期权和股票交易业务正在加速转向加密货币——尤其是一种极具争议的笑话硬币。

面对有关其商业模式的持续监管问题，投资者可能会担心这种急剧的转向会火上浇油，因为加密货币是立法者之间激烈辩论的主题。让我们探讨一下这种潜在风险的大小。

Robinhood 现在是加密货币平台吗?

这似乎是在眨眼之间发生的：在第二季度，Robinhood 最大的收入来源不再是股票和期权等传统市场的交易。取而代之的是，加密货币交易在人们对狗狗币(CRYPTO：DOGE)等资产的兴趣飙升的情况下引领潮流，狗狗币是一种受到社交媒体人士大力推广的新颖代币。

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加密货币占所有基于交易的收入的 51%，但令人担忧的是，在数字货币交易产生的2.331亿美元 Robinhood 中，超过 62%仅来自狗狗币交易。这意味着狗狗币占基于交易的收入的 30% 以上。在股票交易下滑的背景下，这表明 Robinhood 的客户正在放弃更安全的投资，转而支持加密市场的纯粹投机。

这可能会给该平台带来麻烦，该平台已经因通过其“游戏化”功能鼓励冒险行为而受到监管审查。

但是，尽管占收入的最大份额，Robinhood 客户持有的加密资产仅占所有托管资产的 22%。这暗示了两件事。首先，其客户交易代币的频率可能远高于他们交易股票的频率。其次，加密可能只是公司利润率更高的业务。

然而，Robinhood 客户持有的加密资产数量的增长速度几乎是整体资产的 14 倍。

数据来源：公司备案。1 个基点 = 1/100 个百分点。

风险继续增加

无论相关交易涉及股票、股票期权还是加密货币，Robinhood 大约 80% 的资金都是通过一种有争议的做法(称为订单流支付)来赚取的。

Robinhood 以免费交易平台而闻名，但它仍然从客户的交易活动中赚钱。用户的市价订单被发送给称为做市商的第三方，他们执行交易并将部分收益返还给 Robinhood(即，它根据订单流进行付款)。这是监管机构关注的原因之一——做市商和 Robinhood 本身并不完全有动力为交易者寻找最优惠的价格。

美国证券交易委员会发现，在计入零佣金模式节省的费用后，2015 年至 2018 年期间，订单流支付使 Robinhood 客户的隐藏费用为 3410 万美元。这种做法在包括英国在内的其他主要市场被禁止，并被视为违反欧盟的规则。

然而，加密货币不仅给 Robinhood 客户，而且给公司本身带来了全新的风险维度。

在第二季度提交给美国证券交易委员会的文件中，Robinhood 警告说，由于存储和交易加密货币涉及安全风险，它无法获得保险来保护其所有客户的加密资产。这意味着如果 Robinhood 被黑客入侵或失去对其管理的加密资产的控制权，这些客户几乎无法完全追回他们的损失。

这种风险并非 Robinhood 独有。它影响了加密领域的大多数玩家。然而，因其作为受年轻一代欢迎的股票交易平台的形象而购买该公司股票的投资者现在需要考虑 Robinhood 作为超过 220 亿美元加密货币资产(并且还在增长)的托管人的潜在后果。

为什么我不买

Robinhood 做到了以前没有经纪公司能做到的事情——抓住年轻人的业务。股票投资被视为老年人的游戏，直到技术变得更容易获得。现在，Robinhood 拥有 2250 万客户——是去年同期的两倍多。问题是它的用户似乎越来越远离实际投资。

我对 Robinhood 的最大问题之一是，它的业务可能仅限于美国。它只能提供免佣金交易，前提是它能够通过支付订单流来赚取收入。由于这在许多其他主要市场被禁止，全球统治似乎完全不可能。

问题是仅靠美国市场是否足以为 Robinhood 提供可持续的长期增长，特别是因为其股票交易价格是过去 12 个月销售额的 25 倍左右——据预测，2022 年收入增长将放缓至 18%。分析师。与竞争对手盈透证券相比，盈透证券的交易价格是销售额的 2 倍，利润丰厚，而 Robinhood 仍然在亏损。

Robinhood 在其短暂的历史中，其业务的许多部分都面临着监管挑战。它只会增加企业的风险，即在立法者之间激烈辩论这些资产的处理问题的时候，其用户正如此努力地转向加密货币。

但更重要的是，它的用户似乎对股票的兴趣远不如以前。现在，Robinhood 增长轨迹的命运取决于加密货币是否具有持久力。就目前而言，该公司的未来与狗狗币密切相关——甚至其创始人都说这是一个笑话。