去年 4 月，Rubicon Project 和 Telaria 两家广告技术公司合并成立了一家名为Magnite(纳斯达克股票代码：MGNI)的新公司。

如果您在合并完成后立即向 Magnite 的股票投资了 1,000 美元，那么今天您的股份价值将超过 5,500 美元。在 2 月份的涨势失去动力之前，它的价值也高达 13,700 美元。

让我们回顾一下 Magnite 的迅速崛起、长达一年的下滑，以及这种分裂的广告科技股未来可能走向何方。

为什么 Rubicon 与 Telaria 合并?

Rubicon 为移动设备和 PC 提供程序化广告，而 Telaria 开发了一个软件平台，用于管理流媒体视频和联网电视 (CTV) 平台的广告。Rubicon 希望多元化进入 CTV 市场以减少对移动和 PC 广告的依赖，而 Telaria 需要 Rubicon 的程序化技术来接触更多的广告销售商。

两家公司的合并使 Magnite 成为世界上最大的独立 SSP(卖方平台)。SSP 帮助媒体所有者管理和销售他们的广告库存，并且作为 DSP(需求方平台)位于广告供应链的另一端，例如The Trade Desk，让买家对这些广告库存进行投标。

今年早些时候，Magnite 又收购了两家 CTV 公司 SpotX 和 SpringServe，以进一步加速其 CTV 业务的扩张。

为什么 Magnite 的股票最初会暴涨?

Magnite 的股价最初飙升主要有四个原因。

首先，该公司的综合收入增长看起来非常可观。其 2020 年收入猛增 42% 至 2.216 亿美元。台式机收入增长 16% 至 7900 万美元，移动收入增长 23% 至 1.084 亿美元，其新的 CTV 业务产生了 3430 万美元的收入。

其次，其综合利润在上升。其调整后 EBITDA利润率在 2020 年同比增长三个百分点至 19%，而其调整后 EBITDA 增长 68% 至 4310 万美元。

第三，投资者对CTV市场的增长潜力感到眼花缭乱，这将受益于有线和卫星电视等“线性电视”平台的缓慢消亡。eMarketer 预计美国的 CTV 广告支出将从 2020 年的 90.3 亿美元跃升至 2024 年的 247.6 亿美元，而 Magnite 和Roku等公司已做好准备从这一长期趋势中获利。

最后，相对于其增长，Magnite 的股票最初似乎很便宜。4 月初，Magnite 的市值仅为约 5 亿美元——仅是其最终在 2020 年产生的收入的两倍多。

为什么Magnite的反弹会结束?

Magnite 在 2021 年初获得了更多关注，然后在 2 月份 Reddit 引发的购买狂潮中飙升至 64.39 美元的历史新高。

Magnite 的市值曾短暂突破 70 亿美元，是今年销售额的 17 倍，之后不可持续的涨势以失败告终。由于该公司面临三个新的担忧，该股票随后在 5 月份跌至 20 美元左右。

首先，Apple(纳斯达克股票代码：AAPL)推出了一项备受争议的 iOS 更新，允许其用户选择退出数据挖掘功能和定向广告。其次，字母的(NASDAQ：GOOG)(纳斯达克股票代码：GOOGL)谷歌宣布，将禁止所有第三方cookies在其Chrome浏览器。

这两个平台的变化分别为Magnite的移动和PC业务发出了危险信号，并对其CTV业务施加了更大的扩张压力。谷歌在 6 月份将其 cookie 禁令推迟到 2023 年，但苹果的变化已经给一些移动广告商带来了一些残酷的阻力。

其次，投资者意识到 Magnite 严重依赖收购，如 SpotX 和 SpringServe，以增加收入。以下是 2021 年上半年的报告收入(包括这些收购)与其预估收入(不包括这些收购)之间的差距有多大：

来源：磁铁矿。YOY = 同比。*不包括流量获取成本。

Magnite 在第二季度按前 TAC(不包括流量收购)报告其收入的变化——它认为这是对 SpotX 收购后其增长的更好衡量——进一步让投资者感到困惑。

最后，以今年销售额的8 倍计算，Magnite 的股票是否仍然值得投资尚不清楚。分析师预计其今年的收入将增长 90%，但大部分增长将是无机的。他们预计明年其收入将增长 31%——但目前尚不清楚其移动和桌面业务的增长放缓是否会抵消其 CTV 业务的扩张。

我仍然相信Magnite的增长潜力

Magnite 的商业模式可能令人困惑，但投资者应该排除噪音，并注意到其 CTV 业务在 2021 年上半年产生了其前 TAC 收入的 29%，而 2020 年上半年仅为 10%。

这一百分比可能会继续上升并抵消其在移动和桌面市场的潜在挑战。未来的道路可能崎岖不平，但 Magnite 仍计划在未来几年内将其年收入增长约 25%，同时可能将其调整后的 EBITDA 利润率翻一番——因此，对于耐心的投资者来说，其股票仍有很大的上涨潜力。