投资者很清楚他们对上周克罗格(NYSE:KR)报告的第二季度收益结果的看法——他们不喜欢它们。由于上一季度毛利率下滑，股价周五下跌 7.5%，此后又放弃了更多的份额。批发成本上升和(所有事物)盗窃正在造成损失。

然而，这种回调最终是一个买入机会。上个季度的成本增加不仅不寻常，而且预计是暂时的。

这种成本增加的空间似乎很小

好消息是，第二季度的顶线和底线好于预期，也好于去年同期的数据。这家杂货连锁店将价值 317 亿美元的收入转化为调整后的每股利润 0.80 美元，而预期销售额为 304 亿美元，每股收益为 0.64 美元。在一年前的同一个受 COVID 干扰的季度中，克罗格的收入为 305 亿美元，每股收益为 0.73 美元。

坏消息是，克罗格的销售成本从 2020 年第二季度销售额的 77.2% 增长到第二季度收入的 78.6%。

从表面上看，批发成本的增加似乎不大;许多其他公司的情况更糟。此外，克罗格还能够通过降低销售和管理成本来抵消食品、运输和入店行窃成本上升的影响。

然而，问题在于杂货行业的定价能力。该业务的利润率微乎其微，在杂货店最大的支出(上述销售商品的总成本)方面几乎没有回旋余地。在上一季度 317 亿美元的收入中，只有 2.7% 转化为营业收入。

突然之间，上一季度的批发成本增加到销售额的 78.6% 是一个大问题，更令人担忧的是，在 78.6% 的情况下，第二季度的销货成本率不仅高于平均水平，而且是最高的自 2018 年第二季度以来。

幸运的是，这很可能只是公司总库存成本的暂时膨胀。

并不像看起来那么糟糕

直言不讳，市场对上一季度销售成本的增加失去了一点看法。

下图使事情变得更清晰。无可否认，第二季度的批发成本高于去年同期。但是，相对批发成本在 2020 年第二季度低于平均水平，当时大流行的影响最大，在家吃饭而不是在当时关门的餐馆吃饭是常态。从急需的角度来看，克罗格过去五年的平均批发库存成本为 77.5%，这当然高于 2020 年第二季度的数字。

也许现在更重要的是，分析师社区预计这些不断上涨的成本迟早会冷却下来。本季度的批发成本预计将回落至销​​售额的 78.4%，明年将回落至低于 78% 的一贯水平，然后再回升至 78% 大关!

当然，这些只是预测;在 8 月份生产者通胀率跃升至令人震惊的 8.3% 的惊人高位后，它们就有些问题了。即使剔除波动的食品和能源价格，该国工厂现在的投入成本也比去年 8 月高出 6.3%。

尽管如此，一些观点已经丢失。正在将当前价格与大流行造成的破坏还很新鲜时记录的价格进行比较。当时这损害了整体定价能力，使当前价格看起来和现在都被夸大了。在绝对基础上衡量这些成本的生产者价格指数目前比 2019 年 8 月(在当前局势传染尚未发生之前)高 8.1%，这更符合长期通胀标准。

纽约联邦储备银行进一步估计，虽然密切相关的消费者通胀将在可预见的未来上升至高于长期正常水平的水平，但仍有望从现在的每年 5.2% 降至三年后的 4%。这两个数字都低于 7 月份 5.4% 的多年高通胀率。预计工资将随着这些价格上涨而增加，最终转化为像克罗格这样的杂货商拥有更多的定价权。

关键是，分析师关于克罗格不断上升的库存成本将有所缓和的建议是可信的。可以假设，该公司还将想出一种方法来遏制已迅速演变为严重挑战的入店行窃行为。

想想大局

还值得注意的是，克罗格的股价在周五的第二季度报告中已经相当泡沫，今年迄今上涨了 45%。不管公司公布的数字如何，股票都会被抛售是有争议的，获利者准备扣动扳机。事实上，尽管自第二季度业绩公布以来已经回调了 9%，但未来可能会有更多的获利回吐。

不过，总的来说，大多数可能的抛售都可能已经结束，这家杂货店的股价更接近底部而不是顶部。

请记住，尽管上一季度的成本有所上升，但该公司也将其全年利润指引上调至每股 3.25 美元至 3.35 美元之间，而三个月前的预测范围仅为 2.95 美元至 3.10 美元。这也不是一个难以消化的想法。该公司继续通过幽灵厨房、专用客户送货仓库、扫描即走技术、网站广告等来完善其整体创收业务。更高的批发成本不会妨碍任何这些努力。越来越多的人认为上季度商品成本的增加是暂时的异常现象，这只会加强看涨的情况。