阿里巴巴集团控股(纽约证券交易所代码：BABA)和腾讯控股(场外交易代码：TCEHY)是中国最强大的两家科技公司，但最近的这些担忧导致股价自 2 月中旬以来均下跌了约 40%。

投资者的普遍看法是，当优质公司价格下跌时，通常会出现买入机会。但在这种情况下，投资者在决定这两个科技巨头之前应该考虑利弊。

优点：大型、现金充裕的企业集团

阿里巴巴和腾讯是世界上最大的两家科技公司，它们的总部位于世界第二大经济体——中国。它们是大型企业集团，在中国消费者生活的最重要方面拥有强大的基础。

阿里巴巴是一家电子商务公司，为中国超过 9 亿消费者和全球超过 11 亿消费者提供在线零售和物流服务。阿里巴巴还经营包括云计算在内的其他各种业务，并拥有金融科技巨头蚂蚁集团 33% 的股份，蚂蚁集团运营着中国最受欢迎的数字支付平台支付宝。

腾讯是一家互联网公司，为中国消费者提供一系列支付服务、应用程序、广告、视频娱乐、游戏和社交网络。超过 12.5 亿用户使用腾讯的社交媒体平台，其数字支付业务财付通与支付宝联合进行了中国约 90% 的第三方支付。

这两家公司共同为投资者提供了对中国经济不同领域的广泛敞口。阿里巴巴在 2021 财年(通常与 2020 日历年重合)的收入为 1090 亿美元，腾讯在 2020 财年的收入为 740 亿美元。

阿里巴巴将每一美元收入的约 10% 转化为自由现金流，而腾讯的利润更高，转化率为 20%。这种自由现金流会滴入资产负债表，导致大量现金囤积。阿里巴巴和腾讯目前的资产负债表上分别有 730 亿美元和 390 亿美元的等值美元资产。

优点：估值非常有吸引力

尽管过去六个月股价下跌，但阿里巴巴和腾讯的股票总市值接近 1 万亿美元(分别为 4480 亿美元和 5240 亿美元)。根据阿里巴巴 2022 财年(2021 日历年)的预期收入 1420 亿美元和腾讯 2021 年的预期收入 900 亿美元，这两只股票的市销率分别为 3.1 和 5.8。

如果将这些公司视为中国的“大型科技”公司，亚马逊和微软等可比公司的估值相似或更高。例如，阿里巴巴去年秋天的交易价格为 P/S 或超过 7，显示这些股票的跌幅有多大。

缺点：政治压力可能会影响企业

尽管这些股票的现金头寸强劲且估值较低，但对投资者而言，中国的政治压力可能会影响企业本身，这一点已经变得显而易见。阿里巴巴和腾讯最近都陷入了政治混乱。

阿里巴巴和蚂蚁集团的创始人马云在批评中国的银行体系后，在试图让蚂蚁集团上市时遇到了问题。监管机构对在中国的 IPO进行了标记，结果蚂蚁集团撤回了其首次公开募股 (IPO) 计划。据估计，蚂蚁集团在公开市场上的市值为 3100 亿美元，但未能首次公开募股损害了阿里巴巴作为大股东的利益。

腾讯积极为中国的“共同繁荣”捐款，仅今年一年就宣布捐款 1000 亿元人民币(155 亿美元)。这个词源于对中国过度财富的焦虑以及在全国范围内重新分配财富的政治压力。考虑到腾讯 2020 年的收入为 4820 亿元，这些捐款占总收入的比例很大。

缺点：转机的不确定性

购买阿里巴巴和腾讯股票的投资者实际上是指望缓解政治压力，允许这些公司在不受政府过多干预的情况下运营。

每家公司都在继续增长，因此，如果估值回升至 2020 年末的水平，至少可以说，潜在的上涨空间将成为一项有趣的投资。但问题是，我们无法确定中国政府未来会做什么。

这是底线

不确定性最终是阿里巴巴和腾讯的问题。我们不知道这些公司会受到多大程度的干扰或干扰多久。如果腾讯有义务在未来捐赠更多的利润怎么办?如果中国监管机构决定将阿里巴巴从其在蚂蚁集团的股份中分拆出来会怎样?

鉴于持有这些股票找到这些答案的机会成本，投资者在购买阿里巴巴或腾讯股票之前充分探索其他投资机会可能是个好主意。