在过去的十年中，IBM的(NYSE：IBM)股价下跌了近20%，而标普500指数上涨近280%。即使考虑到再投资股息，IBM 的总回报也低于 20%，因为标准普尔 500 指数的总回报超过 360%。

由于收入增长停滞，IBM 陷入困境。虽然其许多行业同行通过积极的投资和收购扩展了他们的云生态系统，但 IBM 削减了成本并回购了更多股票以提高其每股收益。IBM 最终试图赶上几项大型云收购，但它无法迅速扩展这些新业务以抵消其旧业务的停滞。

惨淡的业绩记录表明 IBM 的股票是死钱，但过去的表现从来都不是未来收益的可靠指标。那么在这个充满泡沫的市场中，IBM 真的可以成为一个廉价的逆势投资者吗?让我们深入探讨购买 Big Blue 的三个理由——以及一个出售它的理由——来决定。

1.今年将出现一个“新”IBM

IBM 的云主管 Arvind Krishna 去年 4 月接替 Ginni Rometty 成为这家科技巨头的 CEO。10 月，IBM 宣布将其增长较慢的托​​管基础​​设施服务部门分拆为一家名为 Kyndryl 的新公司。IBM 预计分拆将在 2021 年底结束。

怀疑者会声称 IBM 只是在移动相同的旧部件，但 IBM 认为分拆将释放更多资源来扩展其更高增长的混合云和人工智能业务。与此同时，Kyndryl 可以专注于扩展自己的 IT 服务，而无需承担支持 IBM 基于云的计划的负担，这可能会扩大其与埃森哲等增长更快的 IT 公司的护城河。

而不是去头对头针对亚马逊(：AMZN纳斯达克)，微软(NASDAQ：MSFT)和字母的(NASDAQ：GOOG)(纳斯达克股票代码：GOOGL)谷歌在拥挤的公共云计算市场，IBM计划推出更多混合云服务，将现场私有云与公共云服务合并。

IBM 的混合云服务主要由 Red Hat 的开源软件提供支持，处理在公共云和私有云之间流动的数据。混合云也是推出人工智能工具的肥沃市场，人工智能工具可以分析该信息以帮助企业做出数据驱动的决策。

Krishna 认为，从长远来看，混合云代表着“1 万亿美元的市场机会”。如果这个扩张计划得到回报，“新的”IBM 最终可以再次产生持续的收入增长。

2. 专注于增长而不是高分红

IBM 表示，两家精简后的公司将支付“不低于 IBM 每股分红前的合并季度股息”。然而，这种语言表明“新的”IBM 最终可能会减少股息，为其混合云投资腾出更多现金。与此同时，Kyndryl 可能会通过股息和回购将大部分自由现金流(FCF)返还给投资者，从而维持更高的派息。

如果 IBM结束连续 26 年的年度股息增长，明年将退出股息贵族，其 4.7% 的远期收益率可能会下降。但这也可能是一个明智的长期举措，因为 IBM 在过去 12 个月中将其 FCF(58 亿美元)的 40% 用于股息。可以说，这笔现金本来可以更好地用于增加收入的投资。

3.IBM的股票仍然便宜

IBM 的股票市盈率为 12 倍，比亚马逊、微软和 Alphabet 便宜得多。然而，空头会争辩说，其缓慢的增长证明了这种大幅折扣是合理的。

但如果 IBM 的增长趋于稳定并显示出一些类似微软的好转迹象，那么它的估值可能会高得多。与此同时，IBM 的低市盈率可能会限制其下行潜力，并使其成为市场崩盘时具有吸引力的避险股票。

出售 IBM 的一个原因：它的云竞争对手

当伯克希尔哈撒韦公司三年前出售其所有的IBM股价的，巴菲特表达了对IBM公司在拥挤的云计算市场中保持竞争力的担忧。

巴菲特的评价还是对的。IBM 相信它可以在混合云市场中开拓出一个利基市场，但亚马逊、微软和谷歌都在通过连接到私有云的混合云服务扩展其公共云平台的覆盖范围。三大云巨头还提供“虚拟私有云”部署，将私有云的安全性与公共云的可扩展性相结合。

换句话说，混合云市场可能会逐渐被不断增长的公共云市场所吸收——而 IBM 的主要增长市场可能会消失。

底线

IBM 正在采取一些小步骤来扭转其业务，但该过程缓慢且面临大量挑战。已经拥有 IBM 的投资者应该持有他们的股票并等待即将到来的分拆，但尚未拥有它的投资者可能应该考虑购买更有前景的科技股。