就在疫苗推出和经济乐观使黄金看起来像去年的金属时，它开始了复苏。

黄金是本月表现最好的商品之一，几乎抹去了今年的所有跌幅。投资者被黄金作为通胀对冲工具的吸引力所吸引，而美联储维持其货币刺激措施并表示价格压力应该是暂时的。周五，现货金下跌 0.2% 至每盎司 1,893.18 美元，价格仍将每周小幅上涨。

管理 Quadriga Igneo 基金的迭戈·帕里拉 (Diego Parrilla) 是最近增加黄金敞口的人之一，他表示央行不会冒险提高利率来对抗通胀，因为他们担心“刺破巨大的泡沫”。

管理着 3.5 亿美元资产的帕里拉说：“我们已经进入了一种新的范式，它将以极低的实际利率、高通胀和低名义利率为主导——这是对黄金极为有利的环境。”

尽管如此，黄金最终还是一种避险资产，传统逻辑表明，随着经济的繁荣，它应该会受到影响。那么最近的涨势能否持续?这里有四个值得关注的关键图表。

通胀难题

这是今年金融界最热门的问题，也可能是黄金的最大问题：当前的通胀压力是暂时的还是持续的?

如果你问美联储，答案是前者。部分债券市场不同意，本月早些时候基于市场的长期通胀预期指标升至 2013 年以来的最高水平。

这对黄金来说是一个甜蜜点，即使在通货膨胀持续存在的情况下，货币政策仍将债券利率保持在低位，黄金会从中受益。最近，美国国债的实际收益率进一步下滑至负值，增强了黄金的吸引力。

他们下一步要去哪里至关重要。任何美联储可能因通胀或劳动力市场走强而缩减规模的迹象都可能导致债券利率飙升——引发金融危机后出现的缩减恐慌重演，当时金价在六个月内下跌了 26%。

麦格理集团有限公司金属策略主管马库斯加维表示：“我认为你所处的位置很容易受到锥形叙事的影响。”

另一方面，任何拖累全球经济复苏的因素——无论是糟糕的就业数据还是新的病毒变种——都应该会导致实际收益率暴跌，从而使金属受益。

美元司机

美元是今年黄金的另一个重要推动因素。在最初随着美国疫苗接种计划超过世界其他地区而加强之后，随着其他国家缩小差距，自 3 月份以来有所下降，为贵金属提供了顺风。

大多数分析师认为美元未来不会有太大变动，彭博编制的预测中值表明只会小幅走强。

如果他们错了，无论是由于全球复苏的分歧还是其他国家央行令人惊讶的强硬态度，对黄金的影响可能很大。

投资者需求

黄金今年开局不佳，因为交易所交易基金在截至 4 月的四个月内减持了 237 吨黄金。在 Comex 交易的对冲基金也在 3 月初将其敞口降至 2019 年以来的最低水平。

在第二季度，流量开始逆转。如果这种情况回升，黄金可能会再次走高。

“仍有大量潜在的被压抑的投资需求，”盛宝银行大宗商品策略主管 Ole Hansen 表示。“不过，职位相对较小。”

其他人，包括 Aegon NV 的 Robert Jan Van Der Mark，他在宣布疫苗后于 11 月削减了对黄金的敞口，但仍有待说服。

他说：“随着疫苗接种的顺利实施和经济的重新开放，我们对投资组合中避险/滞胀类型资产的兴趣降低了。”

比特币反弹

通常被吹捧为数字黄金的比特币在今年头几个月的反弹让黄金多头士气低落。这两种资产都受到那些担心恶性通货膨胀和货币贬值的人的青睐，因此加密货币的出色表现可能已经引起了潜在黄金买家的注意。

比特币已从 4 月中旬的高点下跌约 40%，资金大量流出。黄金可能是受益者。