沈骥如中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员

谭雅玲中国外汇投资研究院院长

徐洪才中国国际经济交流中心经济研究部部长

中国不再是美国“头号债主”了。据美国财政部最新数据，截至2月，中国持有1.2237万亿美元的美债，比1月减少了154亿美元。这是中国连续6个月减持美债，持有量排名跌至第二，日本则夺回了2008年被中国抢走的美国头号债权国的位置。

同时，中国的外汇储备也自2014年中期以来开始下降，从去年6月底3.99万亿美元的峰值跌至今年3月底的3.73万亿美元。

美债、外储双下降

这是中国连续6个月减持美债。去年9月至今年1月，中国减持美债规模分别为34亿美元、136亿美元、23亿美元、61亿美元和52亿美元。

同时下降的还有中国的外汇储备。据外管局最新数据，2015年3月，我国外汇储备为3.73万亿美元。实际上，自去年7月，持续走高的中国外汇储备开始出现拐点，没有高歌猛进站上4万亿美元高点，而是呈现下降的趋势。

多位专家表示，美国国债收益率不高，低于我国国债。如果给中国持有的外汇储备算笔经济账，专家表示，外汇储备大体上看是有所贬值的，但只是账面损失。不过，比账面损失更严重的是机会成本，大笔美元只能赚取2%-5%的利息，错过了很多其他赚钱的好机会。

昨日，国家外汇管理局国际收支司司长管涛表示，外汇储备经营部门根据市场判断买入或卖出美国国债都属于正常的操作，无论是增持和减持美国国债都属于正常的投资行为。美国国债是全球债券市场最主要的投资和交易品种，具有相对较大的市场容量、较强的流动性和较好的风险收益特性，是各国外汇储备经营管理的重要投资市场。

加大海外投资花钱

中国持有的美债、外汇储备双下降，分析指出，中国过去出口创汇、广屯粮，现在更注重如何把手中的美元花得更聪明。

4月21日，有消息传出，中国将用庞大的外汇储备向国有政策性银行注入620亿美元资本，支持“新丝绸之路”计划，用于打通海外市场的基础设施建设。而此前，中方表示将斥资400亿美元作为丝路基金。随着一带一路、亚投行的发展，中国的外汇储备可能有了新花法。

管涛表示，我国在拓宽外汇储备使用渠道方面做了一些有益尝试，去年年底成立的丝路基金，首期资本金100亿美元中外汇储备出资占65%。未来，外汇储备管理将不断尝试多元化运用的新举措，既配合国家战略的实施，同时也提高外汇储备使用效益。

据媒体报道，李克强总理早在去年5月时就表示，较多的外汇储备已成为中国很大的负担，因为它要变成本国的基础货币，会影响通货膨胀。2个月后，即2014年7月，我国外汇储备开始下降。

以每年年末为统计节点，中国持有的美债占外汇储备的比例从2008年的37%降至2014年的33%，除个别年份略有波动外，整体上呈下降的趋势。

这些变化的数据背后，是中国企业走出去，加大海外投资，加之一带一路、亚投行资本金的使用，以及今后可能起到的推波助澜作用，为中国找到了在国际资本市场花钱的好去处。

4月17日，李克强总理表示，将加大对外汇储备的使用来帮助企业进行海外投资。

在美债、外汇储备变动背后，中国在下一盘怎样的棋？新京报记者就此采访了中国国际经济交流中心经济研究部部长徐洪才、中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员沈骥如、中国外汇投资研究院院长谭雅玲。

专家认为，减持美债主要是对外投资增加，外汇储备有了更多渠道和出口。中国倡导的一带一路、亚投行，就是改变外汇储备的用途，不再简单买国债。中国加大在海外的投资，更好地使用外汇资产会是一种新常态。

Q1

中国购买美债是赚是亏？

徐洪才：计算美债、外汇储备的盈亏要考虑的因素很复杂，至少有三点。一是汇率的问题，2015年4月21日的汇率是6.13，2008年6月时，1美元可兑换6.86人民币。假定持有的美债都为1万亿美元，那么汇率带来的贬值率约为10.6%，1060亿美元。但这只是账面损失，没有兑换就不会带来实际的损失。

比上述两种损失更直接和严重的是机会成本的损失。我们赚取的外汇拿去买美债，就不能同时再做其他投资，只能赚取2%-5%的利息。此外还要考虑美元通货膨胀，会造成美元购买力下降。

沈骥如：这主要是账面上的损失，因为实际上我们不会大规模抛售美债。购买美债主要是出于安全性的考虑，收益性其次。

Q2

过多美债成为“中国式烦恼”？

沈骥如：美债过多确实成为负担。中国持有的美债会让大量资金停留在美国，不能在中国使用，而美债利率很低，保值增值的任务很难完成，久而久之，可能会被美债捆绑，成为美债人质。

但是中国对美债又有种骑虎难下的情结。中国持有的美债有两个来源，一个是贸易顺差，另一个是在华直接投资。

中美贸易额每年超过5000亿美元，我们希望多买美国的东西，但美国对高科技产品进行技术管制，不让企业出口，最近又宣布禁止美国企业将超高速计算机芯片出口给中国，人为地扩大中美贸易差额。中国在长期的顺差中积累了大量美元，从美国进口、在美投资都有很多限制。

世界各国到中国来投资，带来美元，而美元要兑换成人民币才能在中国市场上使用，这就让央行被动买进美元。这两方面带来大量美元，搁置在中国不会增值，而美国企业债有可能存在倒闭、破产、违约等风险，出于安全性考虑，只好买美国国债。

徐洪才：美国是世界上最大的债务国，因为美元是世界货币，美国不需持有别国债务。但美国工商业企业却拥有大量海外资产，包括直接投资、金融投资，投资回报率达15%，美国的聪明之处在于从中国以3%的利率借钱。中国有钱，但自己不会挣钱，所以买美债，顶多是人家吃肉，我们喝汤。

但即使这样，美国并不领情，金融危机时指责中国持有美债太多，导致全球经济失衡，美国的皮特森国际金融研究所甚至提议对中国持有的美国国债征收特别利息税。