Upstart Holdings(纳斯达克股票代码：UPST)有很多值得关注的地方。该公司正在通过使用较少的传统因素和专有人工智能来扩大低信用或无信用借款人可用的选择范围，以在眨眼间确定个人的信用。它旨在比 FICO 更准确、更具包容性。

因为获得信贷可能是购买房屋或上大学等主要生活目标的关键，所以这对于历史上被定价过高的社会阶层的人们来说是一件好事。目前，Upstart 专注于较小的个人贷款，但随着时间的推移，这种情况可能会发生变化。

除此之外，Upstart 一直是值得拥有的好股票。自去年第一天交易以来，股价几乎翻了五倍。总而言之，这是一个让人感觉良好的故事。

但有一个不那么明显的风险值得关注。虽然它最终可能没什么好担心的，但每个股东都应该意识到这一点。

集中风险

这种风险被称为“集中风险”。简而言之，这是一家公司依赖少数客户进行大部分销售的情况。这是非常危险的，因为一小群人无论出于何种原因做出的一个决定都可能使该公司屈服。

如果你不相信我，就问问那些依赖苹果作为主要客户的公司的干部，结果却让公司搭便车去别的地方。发生这种情况时，您不想持有股票。

您可能认为新泽西州李堡的 Cross River Bank 占 Upstart 收入的 63%(通过贷款发行)这一事实可能就是我所说的集中度。虽然这不应该被忽视，但我实际上并不认为这有什么大不了的。新贵需要有人来发放贷款。现在，克罗斯河非常乐意效劳。但是，如果 Upstart 的人工智能能够做到它所说的那样——考虑多个变量，允许以较低的利率为借款人提供更高的贷款接受率，并为贷方提供更低的损失率——那么我认为它不会有任何问题将银行拉入其生态系统。

相反，Upstart 的集中风险来自 Credit Karma，该网站除其他外，免费分析您的信用记录，并且不会对您的信用记录进行“官方检查”，以对您的分数进行“官方检查”。事实证明，Upstart 一半以上的流量来自 Credit Karma 的推荐。

用简单的英语来说，这意味着如果有人使用 Credit Karma 来了解他们的财务状况并查看贷款选项，Credit Karma 可以将该人发送到 Upstart。虽然无法获得详细信息，但 Credit Karma 可能会为该推荐收取附属费用。

往坏方向发展?

关键是：这种集中只会成为一个更大的问题。2019 年，Upstart 38% 的流量来自 Credit Karma。到 2020 年底，这一比例高达 52%。Credit Karma 可以随时取消合作伙伴关系。

不要指望这种浓度变化太快。在 Upstart 的第四季度电话会议上，首席执行官兼联合创始人 Dave Girouard 表示：“我们不想缩小与 Credit Karma 的合作规模。事实上，我们希望继续建立它。”

以下是我们尚未讨论的关键信息：Credit Karma 最近被Intuit收购，Intuit是 QuickBooks、Mint.com 和 TurboTax 的母公司。我只提到那些不同的品牌，因为如果有一家公司拥有大量财务数据，可以用来开发竞争算法来确定信誉，那么 Intuit 将进入候选名单。

这是否意味着你应该远离?

需要明确的是，这并不意味着 Upstart 不值得投资。Intuit 最近的收益显示，Credit Karma 的收入仅在一个季度内就增长了惊人的 120%。不可能知道 Upstart 占了多少，但它很好地对应了 Upstart 第一季度的交易量同比翻了一番多。

可能 Upstart 正在向 Credit Karma 提供大量现金，而 Intuit 只是想保持和平并继续收钱以吸引客户。或者，Intuit 看到了 Upstart 蓬勃发展的业务，并希望开始将其现金储备用于开发自己的专有算法。一旦完善，它可以将所有这些客户从 Upstart 转移到自己的内部解决方案。

双方都有风险，我不认为 Intuit 会真正考虑这个选项，除非它确信它可以实现它。接受可能令人沮丧，但真的没有办法知道——除非你非常熟悉 Upstart 的算法——是否会发生。

如果是这样，它可能会让 Upstart 屈服。但如果没有，Upstart 可能会继续其出色的运行。就像我说的：这并不意味着 Upstart 已经死了，只是你应该根据这种风险来衡量对公司的投资。