如今，流媒体专家Spotify Technology(纽约证券交易所代码：SPOT)几乎没有让投资界着火。该股票的交易价格比 2 月份的历史高点低 38%，过去三个月市值蒸发了 19%。投资者应该以这些较低的价格买入 Spotify 的股票，还是股票贬值是有充分理由的?

好的

到目前为止，Spotify 下的增长引擎运行平稳。在 2021 财年第一季度，月活跃用户 (MAU) 总数增长了 24%，达到 3.56 亿个账户。高级订户数量增加了 21%，达到 1.58 亿名。收入增长较小，为 16%，主要是由于不利的货币兑换趋势。以美元计算，每用户平均收入 (ARPU) 下降了 7%，但以固定货币计算仅下降了 1%。

该公司预计第二季度将增加大约 1400 万净新 MAU，以及 600 万高级订户。在 2021 年剩余时间里，货币兑换效应应该会继续影响 Spotify 的收入和利润。不过，Spotify 的客户增长图表没有任何问题。

Spotify 正在对独家内容进行大量投资，包括流行音乐和播客领域。Spotify 播客主播的最新成员包括流行歌星泰勒·斯威夫特、喜剧演员乔·罗根，以及摇滚传奇人物布鲁斯·斯普林斯汀与前总统巴拉克·奥巴马的搭档。这些优质内容创作者在第一季度对 Spotify 来说是有效的鼓膜磁铁，他们应该会在未来几个季度继续吸引新客户。

坏的

对于 Spotify 的投资者来说，并不是所有的酒和玫瑰都是如此。您已经看到股票最近的表现有多糟糕，价格下跌是由于商业模式的趋势令人失望。

Spotify 的广告支持服务是一项众所周知的低利润业务。该公司在投放足够多的广告以实现盈利和限制广告时间以保持免费用户收听之间保持平衡。因此，音乐版税通常消耗了公司几乎所有的广告收入。第一季度广告支持流的毛利率为 4.4%，这是在考虑销售和营销、产品开发和员工工资等常见运营成本之前。

高级服务没有这个问题。同期 Spotify 的高级订户毛利率为 28%，这得益于其 180 个地理市场中约 30 个地区的价格上涨。Spotify 希望将其所有基于广告的听众转换为付费订阅，但这不会很快发生。

相反，增长趋势正朝着相反的方向发展。保费收入同比增长 14%，而利润较低的广告支持销售额增长了 46%。因此，从长远来看，Spotify 的利润率正在萎缩：

丑的?

如果您将上面看到的业务趋势延续到未来很多年，您最终会遇到令人失望的一团糟。利润丰厚的高级订户业务似乎注定要淹没在不断增长的烧钱免费用户群中。在这种情况下购买 Spotify 股票听起来是一个彻头彻尾的不负责任的想法，尤其是当股票以 160 倍的自由现金流交易时。

但 Spotify 并没有满足于其微薄的桂冠。用首席执行官丹尼尔·埃克 (Daniel Ek) 的话来说，该公司希望成为“世界第一的音频平台”。这一雄心意味着 Spotify 不仅希望赢得音频流媒体市场，而且还想击败地面广播等传统渠道。而目标的“音频平台”部分指的是对 Spotify 在全球音频市场中的作用的广阔视野。除了公共播客和音乐曲目之外，该公司已经在销售用于商业用途的付费音频共享服务。

Ek 在4 月的第一季度财报电话会议上表示：“我仍然相信，音频领域的机会在很大程度上仍未开发，具有巨大的增长潜力，远远超出我们今天大多数人的想象。”“我们相信我们今天的业务至少还有五到七倍的增长;音乐、播客和付费音频，我们打算在这些业务中获胜。”

Ek 预计，到本十年末，音频市场的年收入将高达 2000 亿美元。如果他能够将 Spotify 打造为各种音频服务的首选，那么从长远来看，该公司应该能够利用这一庞大的市场份额来构建具有可持续底线利润率的提款机。

当然，谈话很便宜。Daniel Ek 不能只是按一个神奇的按钮来实现这些崇高的长期目标。公司有很多工作要做，未来的道路上会有很多坑洼。考虑到所有因素，我对 Spotify 热情的长期目标很感兴趣，但在进行重大投资之前，我需要看到在实现可持续业务成果方面取得更多进展。现在，我看到在其他角落更好的主意了的媒体流传输业。