全球最大的半导体公司(以收入衡量)英特尔(纳斯达克股票代码：INTC)最近一直表现不佳。该公司在技术上已经落后于领先的芯片制造巨头台积电(纽约证券交易所代码：TSM)，而英伟达(纳斯达克股票代码：NVDA)等无数其他芯片设计商一直在从英特尔占主导地位的个人电脑和数据中心业务中抢夺销售额。

不过，英特尔计划在其制造工艺上进行大量投资并改进其产品设计，并且一些投资者将英特尔与现在的通用芯片公司AMD(纳斯达克股票代码：AMD)在大萧条之后的几年中进行了比较。 2008-2009 年。

我不太确定这是一个很好的比较。2021 年的英特尔与 2010 年代初的 AMD 完全不同。在撰写本文时，英特尔可能确实是一个长期价值交易，其过去 12 个月的自由现金流仅为 12.5 倍。但不要指望像 AMD 经历的大规模复苏——在过去的 10 年里，AMD 的股价飙升了 950%。英特尔有一些严重的问题，不能通过简单的“转机故事”来解决。这里有两个简单的原因。

英特尔被称为“chipzilla”并非无缘无故

首先考虑这样一个事实，即英特尔的转机故事仅仅意味着它可以保持其在全球芯片行业市场份额中的领先地位。英特尔去年的总收入接近 780 亿美元，仅英特尔就占全球半导体支出的近 20%。

与此形成鲜明对比的是，AMD 在 2012 年是该行业的一个小参与者，当时它开始积极实施其重组计划(它在当年将 GlobalFoundries 作为一个单独的实体分拆出来，但稍后会详细介绍)。近十年前，全球半导体支出每年约为 3000 亿美元，而当年 AMD 的销售额仅为 54 亿美元(不到全球市场份额的 2%)，而英特尔的 530 亿美元(约 18% 的市场份额，接近和今天一样)。

这里的重点是 AMD 不只是试图再次找到自己的方式。当它开始改造时，它也有很多好处，但牺牲了一些更大的竞争对手。英特尔是(并且长期以来一直是)全球芯片领导者。虽然半导体行业仍然是一个增长趋势，但英特尔损失最大——而不是让自己重回正轨的最大收益。现在，它的业务停滞不前，而 AMD、NVIDIA 等同行则以两位数的百分比增长。这与 10 年前 AMD 面临的情况截然不同。

没有采取激烈的行动来简化其操作

如今，AMD 的销售额已增长到全球支出的 3% 左右——这还没有得到 2012 年剥离的前制造业务 GlobalFoundries (GloFo) 的帮助。你看，作为 AMD 反弹的一部分，它决定将其研发重点仅限于芯片设计，然后将实际制造外包给 GloFo 和其他公司(如前面提到的台积电)。简化策略奏效了，AMD 的产品套件现在从英特尔那里吃午饭。

迄今为止，英特尔计划通过在其制造业务上加倍投入并利用其他代工厂来制造一些自己的设计来卷土重来。此外，它可能会授权给其芯片架构和其他设计师，由ARM(这是被之前的监管审查过程中使用授权策略被NVIDIA收购)已经变成持牌像苹果(NASDAQ：AAPL)和字母的(纳斯达克股票代码:GOOGL)(NASDAQ:GOOG)谷歌也成为芯片工程师。简而言之，半导体格局正在发生变化，英特尔没有重点。对我来说听起来像是一团复杂的混乱。

英特尔曾表示将投资 200 亿美元建设一些新的生产线。听起来是个大胆的举动，但这种建设需要数年时间才能完成。与此同时，其他公司(同样是台积电)一直在升级他们的制造技术。英特尔不能只是简单地在这个问题上投入资金来快速解决。赶上技术曲线并非易事，通常需要采取更激烈的行动(例如 AMD 在 2012 年缩减规模，其长期目标是成为更大的芯片设计商)来实现这一目标。

积极的一面是，英特尔财力雄厚，每年在新的研发上花费数百亿美元。谁知道它从宽檐帽里能拿出什么样的把戏呢?然而，这是一艘非常大的船，让它转向几乎不像十年前让 AMD 转向那么容易。由于它已经是全球销售额最大的芯片公司，并且有数十家规模较小的同行紧随其后，我认为在半导体行业，有比可能的英特尔“好转”故事更适合长期投资的地方。