做钻石珠宝嵌饰品的深圳市爱迪尔珠宝股份有限公司，日前预披露了招股说明书，拟于深交所上市，实际控制人为苏日明。招股书显示，爱迪尔珠宝本次的募集资金将用于生产扩建项目和营销服务中心建设项目，并补充与主营业务相关的营运资金。

细看之下，赖以加盟商的模式，爱迪尔珠宝近年来扩张迅速，但正是这种模式，也广遭市场质疑，每年因发展不佳大量退出的加盟商数量，让爱迪尔珠宝的发展更像是一个“庞氏骗局”。

变味的加盟商

从小作坊发展起来的爱迪尔珠宝，靠加盟商模式迅速起家，在近年来扩张迅速。目前，爱迪尔自营实体店仅有2家，其他350家门店均为加盟店，覆盖全国258个城市，2013年自营收入只占1.99%。

然而，透过爱迪尔珠宝招股书看出，其加盟商生存状况波动剧烈，每年的新增和退出数量都很大。

2011年，爱迪尔珠宝新增经销商、加盟商数量分别为178家、54家，退出经销商、加盟商数量为251家和27家；2012年，新增经销商、加盟商数量221家、42家，退出经销商、加盟商数量达158家、26家；2013年，新增经销商、加盟商数量为108家、66家，退出经销商、加盟商数量达65家、41家。加盟店撤点原因大部分是因为商圈或环境变化、经营管理不佳。

钻石镶嵌饰品是一个相当成熟的行业，靠着市场发展，利润和规模的迅速增长很难。据市场人士分析，苏日明是将加盟商作为公司发展和壮大的来源，通过不断吸引加盟商，索取加盟费，靠加盟商的提货，做亮自己的财务报表，这让爱迪尔可持续盈利能力遭到市场质疑。

加盟商股东之惑

不但如此，爱迪尔珠宝还将一些加盟商拉拢成股东。报告期内，加盟商股东的加盟收入分别为3217万元、3732万元和4393万元。

在爱迪尔珠宝前五名加盟商客户之中，位居第四位的是陆明辉的个人客户，近两年的销售额都达到了千万元以上级别。根据资料显示，陆明辉是吉林省的加盟商，在四平市有6家店面。陆明辉同时也是爱迪尔珠宝的股东，根据股东名单显示，陆明辉持有10万股。

陆明辉只是其中一个加盟商股东，在其他自然人股东名单中，很多不是发起人，就是或曾是爱迪尔的加盟商。

一方面是加盟商，一方面又是公司股东，爱迪尔珠宝将加盟商和公司捆绑在一起，但两者同时又分别是独立的市场交易方，在上市资产暴增的诱惑下，很难保证这种双重身份参与交易时的公正，也埋下了虚增业绩的隐患。

质量问题频出

此外，爱迪尔加盟商也被多家媒体曝光存在质量和标识问题，曾多次登上各地工商局抽检黑名单。

根据浙江金华工商局今年1月份抽检发现，爱迪尔珠宝存在没有正确标明产品类型、无中文警示说明等问题。

2014年5月8日，广东省质监局网站上公布的2013年广东省珠宝贵金属产品质量专项监督抽查结果显示，有83批次产品不合格。其中，爱迪尔珠宝因“铂Pt950钻石手链”在贵金属纯度这个项目上被检查出不合格，再一次上榜。

中国质量新闻网发布贵州省工商行政管理局对流通领域贵金属饰品产品的定向监测结果，发现部分产品不合格。其中，深圳市爱迪尔珠宝有限公司的爱迪尔牌贵金属饰品(Au750手镯)标签、印记不合格。

加盟商的目的是为了赚钱，加盟模式实际上并不利于长远的品牌培养。爱迪尔珠宝也承认，由于加盟商不在直接控制之下，人力、资金、货物均独立于公司运行，有些加盟商会出于自身利益考虑，违反加盟商管理制度，使公司的整体形象和品牌受到损害，可能对后续经营和发展造成一定的负面影响。