证金公司的一举一动已成为当前市场的焦点，因为其持股一旦曝光，往往具有“点石成金”的作用。

作为证金公司另一路“生力军”——“国家队”基金的动向同样不容忽视，因为其入市的动向更能清晰表明“国家队”的判断。《每日经济新闻》记者注意到，部分“国家队”基金的净值上周已出现明显变化。

随着2000亿元活水入市的速度逐步加快，其一直让市场倍感迷惑的问题也云开雾散。

8月1日前，证金公司借道基金公司的2000亿元“国家队”基金已然成立，其分别为嘉实新机遇(001620)、华夏新经济(001683)、南方消费活力(001772)、招商丰庆(001773)和易方达瑞惠(001769)。

《每日经济新闻》记者注意到，据最新披露数据显示，嘉实新机遇8月14日的单位净值为1.049元。该基金7月17日首次公告净值为1.01元，在7月17日至7月31日期间，单周净值变化幅度不超过1%。到了8月3日至7日这一周，上证指数累计涨幅2.2%，嘉实新机遇净值由1.004元升至1.025元，而上周上证指数再次上涨5.91%，嘉实新机遇净值由1.025元涨至1.049元，可以看出该基金已逐步建仓。

华夏新经济的净值变化大致相同，成立之后至7月底波动幅度较小，7月31日的净值仍为1.002元，但到了8月7日时已上升至1.025元，而随着上证指数继续上涨，截至8月14日的净值为1.054元，建仓节奏大致与嘉实新机遇相同。

此外，南方消费活力8月14日的单位净值为1.031元，虽相比嘉实和华夏的两只基金波动较小，但其成立半个月来已出现明显波动；而招商丰庆8月14日的单位净值1.003元，与其8月7日的净值1.001元相比，变动幅度并不明显，可见未有明显建仓动作；易方达瑞惠的建仓节奏则更为谨慎，其截至8月14日的净值仍为1.001元。

显然，与前一周相比，上周市场逼近4000点整数关口，“国家队”基金的净值并未出现爆发性增长，业内人士指出，“国家队”并未选择在4000点关口大举入市，这应该从一方面表明对于后市较为谨慎的态度。“国家队”基金的建仓并未如想象中迅速，那么其背后究竟有何深意呢？随着《每日经济新闻》记者调查的逐步深入，之前一直困扰市场的一些谜底也渐渐浮出水面。

疑问一：用意何在？

这2000亿元资金是否就是救市所用？虽然也是答案的一部分，但是救基金或是更为准确的答案。

基金业协会最新公布的公募基金市场数据显示，6月底股票基金和混合基金的份额约为3.28万亿份，但到了7月底已下降至2.58万亿份，如果扣除证金公司的2000亿份，实际减少份额高达9000亿份，相当于6月底股票基金和混合基金总份额的27%。

可见，证金公司“输血”的2000亿元资金非常及时，不仅能有效解围公募基金遭遇的赎回压力，同时也能为市场提供一定“新鲜血液”，可谓一举两得。

疑问二：为啥不快速建仓？

《每日经济新闻》记者注意到，相比证金公司买股的快速出击和遍地开花，这2000亿基金更为谨慎，为啥它们不快速建仓？

其实从5只基金净值变化可以看出，“国家队”基金在建仓节奏上不尽相同。业内人士指出，这主要是跟各家基金公司的投资策略有关，当然也不排除另一可能，即所买股票未见明显波动。

另外，这些基金敢于在这个位置出手，是不是也说明其对于后市的信心较强？业内人士分析，单只基金400亿元的规模前所未有，基金管理上更多是如何发挥稳定市场的作用。目前市场在经历了下跌反弹后又震荡调整了一个多月，如果国家队基金此时已开始建仓，对于稳定市场和提振信心无疑是一剂强心针。

济安金信王群航[微博]也指出，“在目前的点位出手，也许可以说是对后市看好。另外，这些基金等于是给大家一个示范窗口去观察，投资者可以看得更真切，起码从净值变化上能够看到它的动向。”

另一方面，虽说这些基金更多起到维稳作用，但是如何同时保证一定收益率，也是基金经理们不得不考虑的问题。而从过往经历来看，“大块头”基金往往很难显出“大智慧(14.10,-1.27, -8.26%)”。

回顾历史上的基金募集规模，也罕见超过400亿的基金。2006年12月，嘉实策略混合基金创下至今为止公募基金的最高发行纪录——419.17亿元；2007年9月至10月发行的4只QDII基金募资均在300亿元左右。

虽然过往百亿基金成立多在阶段高点，此次大幅调整后“国家队”基金成立也有不一样的市场背景，但从这些百亿基金业绩来看，却能明显感到操盘的难度。

王群航同样认为，“基金的收益肯定也是要的，只不过是收益率多少的问题。从过往来看，百亿以上的基金一般是不推荐，而且以前也只出现过一次400亿以上，操作上肯定比较有难度。”

具体来看，就算是在2006~2007年这样的好年份，对“大块头”基金也是大挑战。2006年成立的几只百亿基金，因赶上了好时候，大多实现了较好收益。到了2007年，华夏优势增长股票、广发策略优选混合、易方达价值精选股票和南方绩优成长股票分别实现154%、144%、143%和149%的收益，但规模最大的嘉实策略混合表现最不理想，当年只录得74.48%的收益。

此外，《每日经济新闻》记者注意到，在2010年，部分百亿基金业绩开始分化，华夏优势增长股票录得24.75%的涨幅，广发策略优选混合也有18.37%，嘉实策略混合则为19.91%。伴随着业绩的不理想，嘉实策略混合的基金资产净值由2006年末的423.86亿元骤降至2009年末的89.64亿元。

疑问三：2000亿子弹打向何方？

作为“国家队”基金的直接掌舵者，其基金经理的一举一动也备受关注。那么，这些基金将采取何种建仓策略？2000亿的“子弹”可能打向哪些行业？五只基金之间会不会出现一些交集呢？先来看这些基金管理人的操盘风格。

易方达瑞惠

操盘易方达瑞惠的廖振华目前还是易方达瑞享混合的基金经理，同时还和王勇一起管理易方达策略成长二号。其中，易方达瑞享混合刚于6月底成立，初始规模约为2.1亿元，7月10日的净值为1.211元，但随后净值未再明显波动，截至8月14日的净值仍然是1.211元。很有可能该基金在积累一定的安全垫后就又降到非常低的仓位。

从易方达策略成长二号来看，该基金在二季度继续减持估值较高的成长股，增持较多白酒股，减持医药股和旅游股，配置上是以低估值蓝筹为主。从前十大重仓股就可以发现，大消费类个股依然占较大比重，伊利股份(17.04, -1.41, -7.64%)、贵州茅台(201.06, -5.16,-2.50%)、香雪制药(21.700, -2.41, -10.00%)、科伦药业(19.10, -1.91, -9.09%)、格力电器(20.98, -1.27, -5.71%)、大商股份(42.15, -4.68, -9.99%)等纷纷在列。另外，股票总体仓位占基金总资产的比例达到了88.85%。

对于三季度，基金管理人预计当季货币政策仍将保持相对宽松，财政政策也将逐步加码。但A股市场基于杠杆去化带来的估值回落特征明显，整体市场的风险偏好急剧下降。因此在组合的配置上，将综合考虑业绩成长和估值相匹配的行业及个股。

招商丰庆

基金经理李亚曾任招商基金风险管理部数量分析师，研究部行业研究员，现任研究部负责人。其目前和邓栋是招商瑞丰混合发起式的基金经理，同时还和郭锐管理着招商国企改革主题混合。其中，招商国企改革主题混合成立于6月29日，该基金7月17日的净值为1.014元，截至8月14日的净值为1.028元，净值日增长率基本保持在0.39%~0.69%，变化幅度不大，可见操盘风格较为稳健。

而成立于2013年11月的招商瑞丰混合，其净值波动也是非常小，8月14日的净值为1.346元。从二季度报来看，其股票仓位仅占基金总资产的1.83%，截至二季度末，该基金份额净值为1.334元，份额净值增长率为2.46%，同期业绩比较基准增长率为7.66%，对于基金业绩表现落后于业绩比较基准，基金管理人表示以稳定收益为主要目的。

另外，具体策略上，管理人表示将控制仓位，不盲目加仓。在个股选择上，主要着重于几个方向：一是估值较低或者市值较小，前期涨幅不大的具备国企改革预期的国有企业；二是经过回调的次新股，这类股票市值小，机构持仓低，获利盘较少；三是有较大幅度回调且基本面没有恶化、估值具备一定安全边际的成长龙头，还有符合经济转型方向的个股。二季度末前十大重仓股方面，包括了天保基建(7.42, -0.82, -9.95%)、格力电器、宏发股份(33.08, -3.67,-9.99%)、华纺股份(9.31, 0.00, 0.00%)、长江电力(14.35, 0.00, 0.00%)、韶能股份(12.60,0.00, 0.00%)、宝钢包装(17.09, -0.45, -2.57%)、德尔股份(57.170, -6.35, -10.00%)、红蜻蜓(37.20, -3.62, -8.87%)、金诚信(34.88, -2.17, -5.86%)。

华夏新经济

基金经理彭海伟目前和刘金玉、陈虎、赵航一起掌管华夏红利混合。此外，彭海伟还是华夏稳增混合的基金经理。从华夏稳增混合的二季报来看，报告期份额净值增长率为8.73%，同期业绩比较基准增长率为7.88%，表现较为一般。不过该基金也算是高仓位运行，股票占基金总资产的比例达到87.94%，其十大重仓股分别为尚荣医疗(27.45, -3.05, -10.00%)、彩虹股份(13.82, 0.00, 0.00%)、美亚光电(30.60, -3.40, -10.00%)、宗申动力(17.25, 0.00, 0.00%)、三六五网(69.440, -7.71, -9.99%)、东凌粮油(14.54, -1.61, -9.97%)、碧水源(52.700, 0.45,0.86%)、华测检测(22.980, -2.55, -9.99%)、康得新(34.04, -3.77, -9.97%)和二六三(13.80,0.00, 0.00%)。

基金管理人表示，国企改革将是下半年的研究重点，重点在电子半导体、国防军工等行业中寻找机会；而对于“互联网+”，寻找商业模式清晰、未来空间巨大的公司继续买入；此外，将加大环保节能、食品饮料、交通运输等行业的研究，寻找业绩可能存在超市场预期且估值合理的个股。

值得注意的是，华夏红利混合同样维持高仓位运行，二季度末的股票仓位占基金总资产的比例达到88.18%，其十大重仓股则包括尔康制药(33.930, -3.77, -10.00%)、碧水源、伊利股份、青岛海尔(11.37, -0.64, -5.33%)、美亚柏科(37.150, 0.00, 0.00%)、宗申动力、海通证券(15.97, -1.14, -6.66%)、皖新传媒(31.23, -2.80, -8.23%)、新奥股份(14.54, -1.62,-10.02%)、彩虹股份。对于投资机会的把握同样是在国企改革以及互联网、先进制造、工业4.0等转型过程中的成长股，且从十大重仓股来看，和华夏稳增混合有部分重合。

南方消费活力

该基金经理为蒋秋洁，其目前和肖勇共同管理南方新兴消费增长分级，另外还是南方隆元和南方天元这两只基金的基金经理。二季度末南方消费的资产净值在3.3亿左右，该基金主要立足于新兴消费领域，目前股票仓位占基金总资产的比例接近八成。另外，从前十大重仓股来看，包括了中国联通(6.70, -0.73, -9.83%)、百润股份(101.15, -7.82, -7.18%)、亚太股份(15.02, -1.67, -10.01%)、二六三、华斯股份(14.67, -1.63, -10.00%)、美的集团(30.93, -1.75,-5.35%)、永新股份(13.85, 0.00, 0.00%)、省广股份(22.90, 0.00, 0.00%)、兴业科技(17.50,-1.74, -9.04%)、亿阳信通(20.32, -2.26, -10.01%)。

而南方隆元在二季度重点配置了互联网金融、医疗、核电等板块，目前股票仓位超过八成，但这种高仓位多少有些被动的成分。管理人表示，虽然在6月中旬降低了10个百分点的仓位，由于面值归1后巨大赎回的原因，导致组合整体的仓位依旧较高。从十大重仓股来看，则包括了瑞康医药(104.18, 0.00, 0.00%)、丹甫股份(70.95, -7.05, -9.04%)、金证股份(101.55,0.00, 0.00%)、伊立浦(34.83, -3.87, -10.00%)、石基信息(115.20, -12.80, -10.00%)、国瓷材料(32.410, -2.09, -6.06%)、新湖中宝(5.97, -0.66, -9.95%)、中科金财(78.23, -8.69,-10.00%)、威创股份(30.97, 0.00, 0.00%)、久立特材(42.03, -4.67, -10.00%)。

值得注意的是，蒋秋洁是在7月24日才成为南方隆元基金经理，此前南方隆元的基金经理为彭砚。此外，南方天元二季报的股票仓位也达到八成，基金管理人表示，下一阶段将重点挖掘能够凭借其穿越周期的成长股龙头。从前十大重仓股来看，包括了山煤国际(6.13, -0.68,-9.99%)、交通银行(6.43, -0.29, -4.32%)、永新股份、二六三、兴业科技、北京文化(26.67,-2.96, -9.99%)、国金证券(18.07, -0.29, -1.58%)、网宿科技(48.900, -3.16, -6.07%)、中粮地产(20.85, -2.32, -10.01%)、应流股份(23.68, -2.63, -10.00%)。可以看出，南方天元在个股上跟南方消费有更多的重叠。

嘉实新机遇

其基金经理为王茜，但采取的是集体投资决策制度，股票投资决策委员会的成员包括：首席投资官(股票业务)邵健、总经理赵学军、研究总监陈少平、基金经理邹唯、邵秋涛等。而作为现任固定收益部总监的王茜，其目前还掌管着嘉实多元(A\B)、嘉实多利分级债券(嘉实多利优先、嘉实多利进取)，从其过往的管理经历来看，更多集中在固定收益产品上。

从嘉实多元和嘉实多利的二季报来看，虽然股票仓位占基金总资产的比例分别为16.22%和13.63%，但前十大重仓股的重合度却非常高，包括歌华有线(26.79, -2.98, -10.01%)、航天长峰(34.30, -3.81, -10.00%)、建设银行(5.72, -0.21, -3.54%)、益生股份(22.68, -2.52,-10.00%)、康得新、紫鑫药业(19.92, -1.88, -8.62%)、兴业银行(15.04, -0.40, -2.59%)、上海机电(33.12, -3.68, -10.00%)这些个股，都在两只基金中出现。

再从陈少平、邹唯、邵秋涛管理的嘉实研究精选、嘉实主题精选混合、嘉实成长收益来看，股票仓位占比达到89.96%、90.8%和62.76%，虽然从十大重仓股来看，这几只基金并没有什么重叠，但配置上都倾向于受益新经济转型的成长股。三只基金主要重仓的个股包括省广股份、永辉超市(13.35, 0.39, 3.01%)、华策影视(26.870, -2.98, -9.98%)、东土科技(76.220,0.00, 0.00%)、万达院线(174.56, -12.43, -6.65%)、同有科技(39.650, 0.41, 1.04%)、天润曲轴(18.90, -2.10, -10.00%)、国药一致(74.94, -8.33, -10.00%)、南风股份(25.540, -2.84,-10.01%)等。

各管理人现有产品配置存交集

从上述各家管理人的操盘风格来看，主要有以下几个特点。首先，部分基金公司更为谨慎，如招商基金李亚管理的产品，不管是招商丰庆，还是招商瑞丰混合以及招商国企改革主题混合，目前都是处于较低仓位；相比而言，嘉实新机遇和华夏新经济的管理人更为积极。

其次，这些管理人目前除了操盘400亿元的“大块头”基金外，都还兼管两到三只基金，且投资方向较为一致，出现多只个股重叠的情况，有可能会复制到“国家队”基金上，而像二六三这样的个股，不仅出现在同个管理人管理的产品中，而且出现在华夏、南方不同管理人的产品中。

再次，从整体风格上看，这些基金管理人对下半年的观点较为一致，国企改革和新经济受益的成长股都比较看好，另外消费、医药、商业服务业比较受到青睐，如伊利股份、格力电器、省广股份等都有多只基金配置。