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indusind银行存股评分:Nomura Impokes Bhafin说

时间:2021-08-01 10:01:14 来源:

IIB已宣布与0.639倍的BHARAT财务合并的交换比率,暗示了BHAFIN当前价格的10%溢价。MFI(Micro Finance)业务与主流银行完全不同,但IIB也证明了其在银行内独立地运行NBFC的能力。在我们看来,对Bhafin书籍的SLR / CRR监管影响将超过BHAFIN书籍的资金成本和PSL福利的净额。虽然在+ 5X FY17书中收购MFI业务绝对不便宜,但最终的交换比率将不会在FY19F EPS或书籍中稀释IIB。我们对IIB保持积极态度,并使我们的TP达到1,850卢比,暗示3.6克的19卢比的RS 509卢比。合并的轮廓:IIB已经修复了Bhafin的交换比率为0.639倍,暗示BHAFIN的1,118次/股票,11%溢价到目前的估值。IIB在Sep-17中签署了与Bhafin的独家安排。在过去,印度林也有望评估同类估值的合并可能性,但我们认为在我们身后的资产质量周期,为MFI业务进行了相似估值的合并,鉴于潜在的风险更好地确定了潜在的风险现在管理。IIB将向其推动者发出权证,以使其股权恢复到15%的水平:这将导致1.8-2%的稀释。

如果管理良好,MFI业务在银行中更具吸引力:IIB在MFI业务方面一直是积极的;它拥有290亿卢比的MFI投资组合,它在3 - 4年内引导至100亿卢比。IIB与〜11英镑(商务人士)合作,并占通过BCS所节育的MFI贷款〜25%。如果发生了合并,我们计算MFI贷款将是任何合并实体贷款书的9-10%,目前与3%。合并协同作用:在其盈利呼叫中,IIB管理层突出了这一合并中的福利。(i)IIB认为,最大的福利是资金成本方面,MFI资金成本高于银行资金成本300bps,合并会立即降低成本。(ii)它也是RORWA-ACCRETIVE,因为MFI的MFI书籍RWA是100%,而在银行则为75%。整个MFI投资组合是PSL替代品; IIB已经完全是PSL标准的,因此这将提供IIB机会,可以利用费用率为1.5-2%的PSL证书市场。(iii)农村网络达到,这将使IIB有机会建立强有力的责任基础。合并的实体将有3,600多个触摸点,〜1,400个Bhafin分支机构,〜1,200个IIB分支机构和〜1000 Ashok Leyland分支机构。

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